Il s’agit de la suite de l’article sur le livre « Commodities Rising » de Jeffrey Christian.

Points clés à retenir

Métaux précieux

Il faut investir du temps pour comprendre les marchés. L’or est la matière première la plus importante pour les investisseurs du marché. Certaines matières premières telles que le pétrole, le gaz naturel, le cuivre, l’aluminium, le coton et le maïs ont un marché physique plus important en termes d’offre et de demande. Mais l’or a un énorme marché papier environ 50 fois plus grand que son marché physique.

Or

Pour comprendre le marché de l’or, il faut être conscient de la différence entre un actif monétaire et un actif financier. L’or a été démonétisé en 1970 et a perdu du terrain en tant qu’actif monétaire. Il n’est que marginalement détenu auprès des banques centrales. Cependant, son rôle en tant qu’actif financier est resté important et s’est peut-être accru. La troisième utilisation de l’or est en tant que matière première utilisée dans les bijoux ou dans une multitude d’applications industrielles.

Les marchés se font à la marge, et c’est le niveau d’achat marginal des investisseurs qui détermine le prix de l’or.

Seulement 10 % de l’or produit dans l’histoire a été perdu principalement à cause de la consommation d’appareils électroniques ou d’implants médicaux. 170 millions d’onces ont été extraites jusqu’en 1869. Depuis lors, 4 330 millions d’onces supplémentaires ont été extraites. Plus d’un tiers de tout l’or extrait a été extrait après 1980.

En 2005, l’or produit représente 2 % de la valeur de toutes les matières premières produites. Pourtant, il représente 30 % du marché mondial des dérivés sur matières premières. Cela vous indique que l’or n’est pas tant une marchandise qu’un actif financier.

La London Bullion Market Association (LMBA) n’est pas une bourse mais un réseau de banques, de courtiers et de sociétés de courtage qui négocient entre eux pour leur compte ou pour leurs clients. Il s’agit du plus grand marché en volume (~ 4 milliards d’onces), suivi des marchés à terme et d’options de Chigaco, New York et Tokyo (~ 2 milliards). Le marché physique est marginal par rapport à ces marchés.

Le ratio des dérivés sur les échanges physiques était en fait encore plus élevé à 100:1 dans les années 1990 qu’actuellement. Les banques à l’époque étaient directement impliquées dans le marché et ont ensuite réduit leurs opérations pour compte propre.

À l’exception de l’argent, ce ratio est généralement compris entre 5:1 et 10:1. Pour le pétrole, c’est 20:1. Le ratio dérivé/physique pour l’or et l’argent est cohérent avec d’autres instruments financiers tels que les bons du Trésor.

Historiquement, le prix de l’or est fixé par les gouvernements par décret. Inévitablement, l’étalon-or s’effondre et le prix de l’or augmente fortement. C’est aussi ce qui s’est passé à la fin du dernier étalon-or entre 1933 et 1968. Le prix de l’or est passé de 35 $ à 183 $ en 1974.

La demande d’investissement à l’échelle mondiale est presque toujours positive. Lorsque les investisseurs sont baissiers sur l’or, ils en achètent moins. Mais il est rare que les investisseurs soient vendeurs nets au cours d’une année. Ils achètent de l’or pour diverses raisons :

• Couverture contre l’inflation
• Couverture de change
• Diversification du portefeuille
• Valeur refuge
• Matière première
• Forme d’épargne

Jamais dans l’histoire de l’humanité, autant d’investisseurs n’avaient investi autant dans l’or sur une période aussi longue que celle qui a suivi 2001. Un développement intéressant est le passage de la propriété publique de l’or à la propriété d’investisseurs individuels.

Les banques centrales détiennent encore 81 % de l’or qu’elles détenaient pendant les années de l’étalon-or. Les avoirs privés ont augmenté de façon spectaculaire. Entre 1950 et 1965, il était illégal de posséder de l’or dans la plupart des pays du monde. La déréglementation a commencé dans certains pays européens dans les années 1960, puis aux USA en 1975, puis au Japon à la fin des années 1970, puis en Inde à la fin des années 1980 et au début des années 1990 et enfin en Chine en 2000.

L’or est quelque chose en quoi les investisseurs croient, en tout cas beaucoup plus que dans les actions ou les obligations. Certains investisseurs pensent que l’or est une protection contre l’inflation, d’autres que l’or se négocie contre le dollar. Les deux points de vue sont faux.

Le livre « The Golden Constant » montre que l’or a perdu son pouvoir d’achat au fil du temps depuis que le prix de l’or a été imposé par le gouvernement… c’est-à-dire jusqu’à ce que le système s’effondre finalement.

Il y a une bonne raison d’être haussier sur l’or pour l’avenir. Les banques centrales ont vendu tout l’or qu’elles voulaient vendre. À l’avenir, les banques centrales vendront probablement moins d’or, voire deviendront des acheteurs nets d’or.

L’approvisionnement en or provient de :

• Production minière
• Production secondaire (recyclage)
• Approvisionnement en provenance des pays en transition (Russie, Chine, républiques de l’ex-URSS).
• Ventes nettes des banques centrales.

Avec cette définition, l’offre totale en 2005 était de 111,4 millions d’onces d’or à comparer à environ 50 millions d’onces à la fin des années 1970 et au début des années 1980. Cela explique pourquoi les prix de l’or n’ont été multipliés que récemment par deux. Sur les 111,4 millions d’onces, 62,3 à 63 millions d’onces proviennent de l’exploitation minière. Le marché s’attendait à une baisse de la production minière. Mais la production a en fait augmenté entre 0,5% et 1,5%. Pendant ce temps, la production a chuté pour les principaux producteurs d’Afrique du Sud, du Canada et des États-Unis (qui attirent davantage l’attention).

La production dans les pays à bas coûts et dans les mines plus récentes comme le Pérou, la Tanzanie, le Mali, le Burkina Faso, le Ghana et l’Indonésie a considérablement augmenté.

La hausse des prix de l’or a stimulé les projets d’exploitation aurifère. Si vous avez assisté à une conférence sur l’extraction de l’or vers 2004 et 2005, vous auriez pu entendre 8 sociétés minières différentes dire que l’exploitation minière diminuera… sauf dans leurs mines. En additionnant les chiffres, vous pourriez calculer une capacité supplémentaire de 15 à 20 millions d’onces pour 2004-2010…

20 millions d’onces supplémentaires proviennent de pays en transition du communisme. 20 autres millions d’onces supplémentaires proviennent du recyclage.

Les bijoux en or représentent toujours la part du lion de la demande d’or même s’ils sont sensibles aux prix.

Argent

Environ 25 à 30 milliards d’onces s’échangent chaque année au LMBA et un montant équivalent s’échange au COMEX. Comme l’or, l’argent s’apparente plus à un actif financier qu’à une matière première. L’argent est beaucoup plus volatil que l’or. Thomas Mohide a tenté de lui donner un sens dans son livre « The International Silver Trade ».

42 milliards d’onces d’argent ont été extraites du sol. Une grande partie l’a été au siècle dernier. 6 milliards d’onces ont été extraites au cours des 15 dernières années seulement. Sur ce total, 21 milliards d’onces peuvent être identifiées. ½ milliard d’onces sont sous forme de barres (1000 ou 100 oz). ½ milliard d’onces sont des pièces d’argent. Environ 20 milliards d’onces sont sous forme d’objets sterling, d’argenterie, de bijoux, d’objets ornementaux et d’œuvres d’art.

L’argent est un marché beaucoup plus petit que l’or. Quelques investisseurs peuvent avoir un impact démesuré sur elle.

75% de l’argent extrait provient de mines où l’argent n’est pas le produit principal. Les pays producteurs les plus importants sont le Mexique, le Pérou suivis des États-Unis, du Canada et de l’Australie.

La Chine est devenue un important raffineur de métaux de base. Elle fond le minerai extrait dans d’autres pays et récupère l’or et l’argent. Elle exporte ensuite la quantité d’argent et d’or qui excède la demande de fabrication et la demande d’investissement domestiques. Certaines personnes comptent par erreur deux fois les exportations chinoises, car elles sont également incluses dans les chiffres de l’exploitation minière.

En plus des 530 millions d’onces extraites, 230 millions d’onces proviennent du recyclage (80 % proviennent de matériel photographique).

Environ 800 millions d’onces sont utilisées dans les produits manufacturés. L’utilisation de l’argent dans les papiers photographiques était historiquement l’utilisation la plus courante, mais l’avènement de l’appareil photo numérique a perturbé le marché. L’argent utilisé dans l’argenterie et les bijoux représentait 246 millions d’onces en 2005. Le reste correspond aux nombreuses autres applications industrielles de l’argent.

L’équilibre du marché de l’argent est assez déroutant :

• Périodes prolongées de déficits du marché
• L’offre et la demande évoluent lentement, en partie en raison de la faible sensibilité aux prix du côté de l’offre et de la demande
• Les applications industrielles sont très insensibles au changement de prix de l’argent
• Il y a une sensibilité aux prix dans la demande d’argenterie et de bijoux en particulier au Moyen-Orient et en Asie
• 5000 ans d’inventaires

Le marché a pu supporter des déficits pendant 14 ans sans aucun changement notable de prix en raison des stocks accumulés. Il a fallu attendre 2003 pour que les stocks de lingots soient suffisamment bas pour que le prix réagisse à l’offre restreinte. Pour la même raison, l’argent est moins liquide que l’or et la « Securities and Exchange Commission » ou SEC a des réticences à autoriser la création d’un Fonds Négocié en Bourse sur argent adossé à de vrais lingots.

Platine

Le platine n’a été identifié et utilisé que depuis le 19ème siècle. Les prix se situaient entre 350 et 400 dollars dans les années 90 et ont fortement augmenté en 2000, principalement en raison du resserrement de l’offre causé par les restrictions à l’exportation imposées par la Russie. Lorsque les investisseurs ont réalisé ce qui se passait, ils ont acheté le métal en anticipant de nouvelles augmentations. Les prix ont zigzagué pendant deux ans en raison de l’augmentation de l’offre des mines sud-africaines et aussi parce que les perspectives générales du marché étaient récessives. Puis, en 2003, alors que la demande de catalyseurs de l’industrie automobile augmentait, les prix ont atteint 1 035 $ en 2005.

L’offre totale est de 7,3 millions d’onces par an. L’Afrique du Sud contribue à hauteur de 5,2 millions. La Russie contribue un million de plus. Le Canada produit 0,25 million d’onces à sa mine de palladium. Environ 800 000 onces proviennent du recyclage, dont 600 000 proviennent de vieux catalyseurs automobiles.

Le platine est largement utilisé, non pas tant comme ingrédient dans les processus de fabrication, mais comme catalyseur dans les équipements de production.

Le platine est utilisé dans les raffineries de pétrole, dans la fabrication de plastiques, d’engrais à base d’azote, et d’explosifs. Il est également utilisé en bijouterie (au Japon). Il est utilisé dans l’électronique et dans les bougies d’allumage des moteurs à réaction. On dit que le platine-iridium est l’un des alliages métalliques les plus résistants. Il est utilisé conjointement avec le rhodium dans les équipements de fabrication du verre.

La demande totale est de 6,5 millions d’onces, ce qui est inférieur à l’offre. Le solde est récupéré par les investisseurs.

Palladium

Le palladium partage de nombreuses caractéristiques avec le platine. Mais il y a plusieurs différences. Par exemple, le palladium n’est pas utilisé dans les équipements de fabrication du verre. Il n’est pas produit en tant que produit principal d’aucune mine, mais seulement en tant que sous-produit. Cela signifie que les mines produisant du palladium ne sont pas sensibles aux prix : elles n’augmenteront pas leur production pour obtenir plus de palladium. Il n’y a qu’une mine de palladium pur en Amérique du Nord et elle se situe en Ontario.

Tous les marchés des métaux précieux sont opaques et souffrent des fausses informations, de la désinformation et de vastes incertitudes quant à ce qui se passe réellement. Le palladium est encore plus obscur que les autres. Les prix ont eu tendance à fluctuer considérablement sur une courte période, passant de 80 $ à plus de 1 000 $, pour redescendre brutalement.

7,3 millions d’onces ont été produites en 2005. La production a fortement augmenté par rapport aux niveaux d’il y a 15 ans. La production de palladium à la mine russe n’est pas communiquée car cette information est jugée sensible par le gouvernement russe. Elle est estimée à 2 à 2,4 millions d’onces. De plus, le gouvernement russe pourrait détenir entre 9 et 10 millions d’onces de stocks de palladium.

3,9 millions d’onces sont produites hors de Russie principalement en Afrique du Sud (2,6 millions d’onces). 1,4 million d’onces supplémentaires proviennent de sources secondaires (principalement ds déchets électroniques mais aussi de plus en plus de catalyseurs automobiles).

La demande de fabrication représente 6,5 millions d’onces. 55 % de cette demande provient des catalyseurs automobiles. Électronique : 15 %. Alliages dentaires : 15 %. Avec la forte augmentation des prix, les industries de l’électronique et des alliages dentaires ont remplacé dans une certaine mesure le palladium par d’autres métaux.

Comme pour le platine, il y avait de la désinformation sur l’achat de bijoux en palladium par les Chinois. Ce n’était pas tout à fait vrai. En fait, les bijoux ne se vendaient pas bien et étaient refondus puis exportés sur les marchés internationaux. Mais l’histoire a attiré l’attention de certains fonds spéculatifs, qui ont investi et fait monter le prix en conséquence…. C’était un scénario déjà vu dans l’or, le coton et le nickel…

Le marché du palladium a été fortement approvisionné mais l’excédent s’est récemment réduit. Cela est haussier pour le palladium. Pendant ce temps, il existe d’importants stocks détenus par les investisseurs et peut-être même le gouvernement russe. Tant qu’ils conservent leur métal, cela reste neutre pour les prix. Pourtant, un changement d’attitude des détenteurs pourrait précipiter une chute brutale des prix. Cela pourrait être le cas s’il existait un nouveau substitut au palladium dans certaines applications.

Pétrole

Le pétrole est le marché physique le plus important pour les matières premières. Un creux cyclique a été atteint en 1999 à 10 $ avant de remonter à 70 $ à la fin de 2005. Les perspectives pour les prix du pétrole varient de 25 $ à 100 $ selon des sources respectables.

Les lois économiques s’appliquent toujours en ce qui concerne les prix du pétrole. Il y a trois raisons à l’augmentation des prix. Premièrement, le pétrole est plus en demande. Deuxièmement, les prix du pétrole sont bas depuis de nombreuses années. Le pétrole s’échangeait entre 10 $ et 22 $ entre 1986 et 1999. Cela décourageait l’exploration et le développement de plates-formes pétrolières. La troisième raison est la politique internationale.

Il existe également d’autres facteurs qui influencent le prix du pétrole : interruption à court terme de l’approvisionnement en pétrole, achats spéculatifs basés sur des fondamentaux ou des théories fallacieuses telles que le pic pétrolier ou le supercycle des matières premières.

Le facteur le plus important est la consommation de pétrole. Le taux d’augmentation a été de 1,5 % entre le début des années 1980 et le début des années 1990. Cela s’est accéléré à 1,7% après 1995 et s’est encore accéléré à 2,1%-2,5% après 2003. La Chine était un facteur majeur mais les États-Unis, d’autres pays développés et pays en développement ont contribué plus qu’on ne le pensait initialement.

L’offre était de 84 millions de barils par jour en 2003, contre 77 millions de barils quatre ans plus tôt. Cette augmentation de la demande a suscité des projets d’augmentation massive de la capacité dans les années à venir. Il y a même eu des craintes de manquer de pétrole.

En 100 ans, nous avons consommé 1 500 milliards de barils. Au cours des 25 prochaines années, nous consommerons 1 500 milliards de barils de plus. Les réserves sont estimées à 20 000 milliards de barils, dont 5 à 10 000 milliards sont techniquement récupérables mais ne sont pas économiquement soutenables aux prix actuels. Actuellement, 35 à 40 % des réserves sont techniquement récupérables, mais des améliorations technologiques pourraient améliorer le ratio.

Bien entendu, nous allons manquer de pétrole. Cependant, de vastes étendues de terres n’ont pas été explorées de façon systématique et il est probable que de nouvelles réserves seront découvertes à l’avenir. Parmi eux : 90 % de la Libye, de la Chine, des anciennes républiques soviétiques et de certains pays africains.

Gaz naturel

Le gaz naturel a un bel avenir. Les réserves mondiales sont énormes. Il est plus propre que de nombreuses autres alternatives telles que le pétrole et le charbon. Il est très bien adapté à la production d’électricité (20 % de la production d’électricité).

La consommation de gaz naturel a doublé au cours du dernier quart de siècle. Les prix ont été très volatils.

Le gaz naturel existe conjointement ou indépendamment du pétrole. La production mondiale totale est de 100 quadrillions de Btus par an. La Russie et les États-Unis en sont les principaux producteurs, suivis du Canada, du Royaume-Uni, du Mexique et des Pays-Bas.

Une application particulièrement intéressante est la conversion du gaz naturel en diesel propre.

Uranium

L’uranium n’est pas négocié sur les marchés à terme et d’options. La demande a été multipliée par trois depuis les années 1980. Depuis 2001, les prix ont augmenté de façon spectaculaire, passant de 6 $ à 33 $ la livre. En conséquence, les mines d’uranium existantes sont agrandies et de nouveaux projets sont lancés. Il y a eu un regain d’intérêt pour cette technologie paria car les besoins en électricité s’accélèrent en même temps que l’offre d’uranium semble baisser. Cela restera encore le cas pendant quelques années principalement pour des raisons politiques. Notez que de nombreux gisements exploitables se trouvent dans des terres indigènes aux États-Unis et en Australie.

L’électricité nucléaire représente désormais 17 % du total, contre seulement 10 % en 1985. La demande a augmenté pour plusieurs raisons :

• Les centrales électriques fonctionnent à pleine capacité
• De nouvelles centrales sont mises en service, sauf aux États-Unis
• L’approvisionnement minier a atteint un plateau temporaire
• L’approvisionnement provenant de têtes nucléaires décommissionnées atteint également un plateau
• Les stocks détenus par les centrales électriques et les sociétés commerciales sont en baisse
• Cela se produit à un moment où d’autres sources d’énergie telles que le pétrole et le gaz sont chères
• Les préoccupations concernant les émissions de gaz à effet de serre sont également favorables à l’uranium
• Les centrales nucléaires sont désormais plus efficaces et semblent plus sûres pour le public
• Enfin, lorsque les investisseurs ont réalisé que le prix augmentait, ils se sont précipités sur cette matière première, faisant encore monter les prix

L’uranium, contrairement à d’autres matières premières, est également un métal hautement stratégique.

La plupart de l’uranium est récupéré à partir d’exploitations minières souterraines, à ciel ouvert ou de lixiviation in situ (ISL).

L’offre totale en 2005 est estimée à 78 600 tonnes :

• 44 000 tonnes métriques en provenance de Chine et des républiques de l’ex-Union soviétique
• 7 300 provenant du retraitement des métaux russes
• 27 700 provenant de diverses sources d’approvisionnement secondaires

Le nombre de mines d’uranium est considérablement réduit de 850 mines souterraines et 200 mines à ciel ouvert en 1958 à environ 100 mines dans le monde actuellement. Plus de la moitié de la production provient du Canada et de l’Australie.

L’approvisionnement minier actuel est bien en deçà des niveaux nécessaires pour répondre aux besoins actuels des réacteurs lorsque les sources secondaires disparaîtront.

Il existe 441 centrales nucléaires dans 33 pays. Ils consomment 79 000 tonnes d’oxyde d’uranium pour générer 367 000 MW. Parmi ceux-ci, les États-Unis possèdent 103 réacteurs et produisent 31 % de l’électricité nucléaire mondiale. L’énergie nucléaire n’est dépassée que par le charbon. Actuellement, au moins 26 nouvelles centrales nucléaires sont en construction dans le monde.

En 2004, la production minière ne répondait qu’à 59 % de la demande des réacteurs. Le reste était couvert par les stocks des centrales et des stocks militaires.

La demande mondiale d’électricité devrait doubler entre 2001 et 2025. Les estimations prudentes font état d’une augmentation de 10 à 15 % de la capacité nucléaire, l’équivalent de 30 à 35 centrales supplémentaires en plus de celles en cours de construction.

Il n’y a pas de capacité minière dormante importante. Cependant, les principales mines du Canada et de l’Australie peuvent être agrandies davantage. Il existe également des contraintes sur la conversion de l’oxyde d’uranium sous forme utilisable par les centrales nucléaires. La capacité de conversion est satisfaisante maintenant, mais pourrait devenir plus restreinte à l’avenir.

Le marché de l’uranium connaît quelques évolutions dernièrement :

• Inventaires juste à temps pratiqués par les centrales
• Les stocks gouvernementaux sont limités et s’épuiseront
• Le gouvernement russe a indiqué qu’il exporterait moins d’uranium de qualité militaire après 2008
• Le gouvernement russe fournira moins d’uranium après 2013
• Certains investisseurs sont prêts à acheter la marchandise directement

Il n’existe actuellement qu’une seule entreprise d’enrichissement d’uranium, U.S. Enrichment Corp.

Cacao

La plupart du cacao provient d’Afrique de l’Ouest. 40% est en fait de Côte d’Ivoire (et 20% du Ghana). Les troubles civils dans ce pays ont eu un impact négatif sur les prix.

La récolte a lieu en septembre et octobre. Dans certains autres pays, une récolte secondaire a lieu en janvier et février. Environ les deux tiers du produit sont transformés en beurre de cacao pour être utilisé dans la fabrication du chocolat, tandis qu’un tiers est transformé en poudre de cacao. Il y a une tendance vers plus de poudre de cacao.

Le cacao est également produit en Indonésie, au Brésil, en Colombie et dans de nombreux autres pays.

La demande de cacao a augmenté régulièrement au cours des dernières décennies. Le broyage mondial atteint un niveau record pour la campagne 2003-2004 à 3 206 000 tonnes. La capacité de broyage est respectivement :

• Pays-Bas : 14 %
• États-Unis : 13 %
• Côte d’Ivoire : 10 %

La société Archer Daniels Midland broie 470 000 tonnes par an, soit 15 % de part de marché mondial. Cargill : 14 % ; Barry Callebaut : 13 %. Blommer, Petra, Nestlé : 5 % chacun.

Café

Le café est l’un des plus grands marchés physiques. Le marché est fragmenté entre les petits agriculteurs et les grandes plantations. La production est répartie sur des dizaines de pays. L’Arabica est la culture la plus répandue (70 % de la production mondiale). L’autre, que les consommateurs aiment moins, est le Robusta.

L’offre mondiale de café en 2003/2004 était de 120 millions de sacs de 60 kg. Les stocks début 2004/2005 étaient de 29 millions de sacs. Le Brésil contribue à 30% de la production mondiale. Le Vietnam est le deuxième producteur avec 11%. Colombie : 9 %.

Les cultures de café sont fortement affectées par le climat. Les régions productrices de café du Brésil souffrent de gelées froides pendant les mois d’hiver. Aussi la météo dans ces régions durant les mois d’hiver du Brésil est scrutée par les négociants et les traders du café.

Il y a un décalage de trois à cinq ans après une augmentation de la demande (et des prix) avant que l’offre ne puisse réagir au changement.

La demande a augmenté de 1,4 % par an tandis que la production a augmenté de 1,8 % par an. Les États-Unis consomment 20 à 25 % de la production mondiale. Le Brésil est le deuxième consommateur le plus important. L’Allemagne est troisième en raison de la transformation.

Céréales et oléagineux

Contrairement au café, au cacao et au coton, les céréales et les oléagineux comme le maïs, le soja et le blé sont plantés chaque année. Cela permet aux agriculteurs de passer rapidement d’une culture à l’autre en fonction des conditions du marché. Pour cette raison, il existe un arbitrage entre ces cultures. Des prix plus élevés pour une culture ont tendance à entraîner des prix plus élevés pour les deux autres. De même, des prix plus bas pour une culture ont tendance à induire des prix plus bas pour les autres. A noter également, les subventions gouvernementales faussent les marchés pour ces cultures.

Maïs

Le maïs est la plus grande culture céréalière au monde. Il est utilisé pour nourrir les humains et le bétail. Il est cultivé dans le monde entier mais les États-Unis sont de loin le plus gros consommateur et producteur (42 %) avec 256 millions de tonnes. La Chine est le deuxième producteur (19%). Sur les 7,9 millions de boisseaux produits aux États-Unis, 5,7 sont allés à l’élevage, 2,3 à un usage domestique et 1,1 million à des applications de biocarburant.

Soja

Le soja est considéré comme une graine oléagineuse par le marché comme les arachides. Ils représentent 80 % de l’ensemble du marché des graines oléagineuses. L’huile de soja représente 32 % de l’ensemble du marché des huiles comestibles. Le soja donne également de la farine de soja et des grains.

Le soja contient 40% de protéines, deux fois plus que la viande, et 20% d’huile. Le « crush » est utilisé comme indicateur de la demande de soja, bien que le soja soit parfois consommé entier ou utilisé sous forme de graines. Le tourteau de soja est principalement utilisé pour nourrir le bétail. L’huile de soja est utilisée dans une variété d’applications.

Un trade populaire consiste à négocier l’écart ou « spread » du soja avec ses composantes : l’huile et le tourteau. Ces écarts peuvent varier en fonction de la demande de divers secteurs du soja, des exportations prévues, des conditions de récolte de soja au Brésil et d’autres producteurs.

Le soja est sensible à la rouille du soja qui est finalement apparue aux États-Unis en 2004. Ce champignon diminue les rendements des cultures et augmente les coûts.

Les États-Unis représentent environ 40 % de la production mondiale. Le Brésil est deuxième avec 25%. Les États-Unis traitent 25 % du « crush ». La Chine produit 8 % de la production mondiale mais en consomme jusqu’à 30 %. Le deuxième plus gros importateur est l’UE avec 26%.

Le commerce de trituration est basé sur le fait qu’un boisseau de soja (environ 60 livres) donne 11 livres d’huile et 44 livres de tourteau de soja et 5 livres de déchets. Cela permet d’obtenir une formule liant le soja à ses composants : huile et tourteau.

La demande de soja a augmenté dans le monde entier, alors que de plus en plus de personnes consomment davantage de viande, ce qui entraîne une utilisation accrue du soja pour l’alimentation du bétail.

Du blé

20% de l’apport calorique mondial provient du blé, principalement sous forme de farine. La Russie et la Chine sont les plus gros producteurs. Les ¾ de la production américaine sont du blé d’hiver, c’est-à-dire du blé semé en automne et récolté au printemps.

La production mondiale a culminé en 1997 à 609 millions de tonnes. Les stocks ont fortement diminué entre 1999 et 2004 mais ils demeurent élevés (3 mois d’approvisionnement).

La demande a augmenté régulièrement au cours des 45 dernières années. La population mondiale augmente et l’augmentation des revenus dans de nombreuses régions du monde augmentera probablement la consommation de blé. Le plus gros consommateur mondial est la Chine.

Métaux de base

Le cuivre, le plomb et le zinc sont importants pour les industries de la construction, des transports et de l’énergie. Il existe de nombreux autres métaux qui sont des matières premières intéressantes : aluminium, acier, étain, titane, lithium, béryllium etc.

Cuivre

Le cuivre est utilisé dans les applications électriques et électroniques, dans la plomberie et dans de nombreuses autres utilisations industrielles. Des années 1970 à 2005, les prix du cuivre ont eu une tendance assez claire, oscillant entre 60 cts et 1,6 $. En quatre occasions, le prix a dépassé 1 $, ce qui a stimulé à chaque fois la production minière et la récupération. Après un an ou deux, l’offre augmentait tandis que la demande excédentaire diminuait. Puis les prix retombaient autour de 60 cts, ce qui finissait de décourager la production minière et le recyclage.

Bien sûr, ce n’est pas toujours aussi simple. En 1982-1983, la demande ralentit à cause de la récession. Certains investisseurs pensaient que le prix reviendrait à ses sommets précédents. Cependant, les stocks élevés ont pesé sur les prix jusqu’en 1987. À ce moment-là, les stocks devinrent suffisamment faibles pour justifier une tendance à la hausse des prix.

En 2005, un scandale a frappé le marché du cuivre lorsque le marché découvrit que les Chinois détenaient une importante position courte sur le cuivre. Ils ont pu couvrir leurs positions à découvert en raison de leurs stocks importants. Les Chinois, contrairement à d’autres acteurs du marché, ont compris que la récente augmentation des prix n’était pas tant causée par la consommation de cuivre que par l’accumulation de stocks.

Le cuivre est produit dans de nombreux endroits différents. Aujourd’hui, le principal producteur de cuivre est le Chili (un tiers de la production mondiale). Il faut savoir que le monde dispose d’environ un siècle d’approvisionnement aux conditions actuelles.

Il y a deux tendances intéressantes. La Chine deviendra probablement un producteur net de cuivre à l’avenir. De plus en plus de cuivre sera récupéré de la ferraille (10 % de l’offre actuellement).

48% de l’utilisation du cuivre est dans la construction de bâtiments. 21% sont dans l’électronique, les fils électriques et les moteurs. Les trains, les avions et les automobiles en consomment encore 10 %. L’utilisation du cuivre s’est accélérée entre 1995 et 2004 et s’accélérera encore au cours de la prochaine décennie à mesure que la Chine, l’Inde et d’autres pays en développement développeront leurs économies.

Quelque chose a changé dans le monde : plus de gens ont plus d’argent. Cela est favorable pour le cuivre car les gens achèteront plus de biens de consommation. Il est donc probable que la fourchette de prix du cuivre soit désormais de 90 cts à 2,00 $. Cependant, les prix supérieurs à 2 $ semblent insoutenables.

Le plomb

Le plomb est utilisé depuis des millénaires probablement en raison de son faible point de fusion et de sa malléabilité. Aujourd’hui, le plomb reste un métal important. Une application critique encore sans substitut concerne les batteries au plomb utilisées dans les véhicules de transport (70 % de l’utilisation mondiale et 85 % de l’utilisation aux États-Unis).

Le plomb est extrait en conjonction avec le zinc et d’autres métaux dans le monde entier. Les principaux producteurs sont la Chine (30 %), l’Australie, les États-Unis et le Pérou. Une très grande quantité de plomb est recyclée chaque année à partir de batteries usagées.

Les prix du plomb ont été plus volatils que les autres métaux de base, reflétant la tendance à une substitution accrue en raison de la toxicité du plomb.

L’approvisionnement minier est d’environ 3,3 millions de tonnes par an. 55% du plomb raffiné provient du recyclage.

La demande est d’environ 7,5 millions de tonnes par an. Elle augmente régulièrement au même rythme que le nombre d’automobiles dans le monde. En raison de son utilisation dans les batteries de voitures et de camions, il existe une certaine saisonnalité dans le prix du plomb. En hiver dans l’hémisphère nord, il y a plus de pannes de batterie qu’à d’autres moments, ce qui entraîne une augmentation à court terme de la demande de plomb.

L’utilisation du plomb en Chine augmente de manière significative tandis que l’utilisation du plomb en Europe diminue à mesure que les fabricants se délocalisent vers l’Asie. L’utilisation aux États-Unis continue d’augmenter légèrement.

Zinc

Il est souvent extrait en même temps que le plomb. Les principaux producteurs sont la Chine (20%), le Pérou, le Canada, l’Australie et les États-Unis. Plus de 50 % du zinc est utilisé dans la galvanisation de l’acier. Les prix sont moins volatils que le plomb et le cuivre.

La Chine était un exportateur net de zinc entre 1988 et 2003 mais est devenu un importateur net en 2003, ce qui explique la forte hausse des prix à cette époque.

Le laiton et le bronze utilisés dans la plomberie, l’électronique et la fonte des métaux représentent 19 % de la demande de fabrication de zinc.

Au début des années 1990, une tendance s’est développée quant à la galvanisation double face au lieu de la galvanisation simple face des panneaux d’acier utilisés dans l’industrie automobile. Cela a eu un effet positif sur les prix bien qu’amorti par les surcapacités créées par anticipation.

Comme déjà mentionné, les matières premières ne doivent pas être étudiées dans leur ensemble mais comme des investissements autonomes, chacun étant soumis à un ensemble de circonstances spécifiques (dynamique offre/demande, stocks, pouvoir de marché).

Les fondamentaux s’appliquent toujours

Faites vos propres recherches et travaillez fort car il n’y a pas d’argent facile à faire dans les matières premières.

Tout commence par les fondamentaux

Étant donné le manque d’informations et le manque de compréhension des marchés des matières premières, il existe des opportunités pour les investisseurs méticuleux de tirer profit des matières premières en trouvant des vérités fondamentales et en les utilisant comme base d’une approche méthodique de l’investissement.

Les fondamentaux incluent des forces à long terme telles que l’offre/la demande et les stocks ainsi que des facteurs à court terme tels que l’impact spéculatif et les tendances exogènes. Le problème n’est pas tant que les fondamentaux comptent, que la définition de ce qu’est un fondamental et la manière dont il est mesuré. Il y a trois obstacles :

• Mauvaise définition : de nombreux analystes ne comprennent pas quels sont les fondamentaux de chaque marché de matières premières ;
• Mauvaises mesures : la mesure de ces fondamentaux est beaucoup plus mauvaise que la plupart des analystes ne le pensent ;
• Complexité : la relation entre les fondamentaux, les variables exogènes et les mouvements de prix ne se laissent pas faire par une simple analyse univariée.

Définir les fondamentaux

Fondamentalement, tout est question d’offre et de demande. Lorsqu’il s’agit d’or, le marché du papier concerne plusieurs milliards d’onces tandis que le marché physique concerne environ 100 millions d’onces. Dans un tel cas, le marché papier est comme la queue qui remuerait le chien. Il ne peut pas être négligé.

Vous devez également inclure les inventaires. Ceux-ci sont un facteur majeur sur les marchés de l’argent, de l’uranium ou du cuivre.

De nombreux analystes excluent encore les récupérations pour le marché des métaux alors que le recyclage peut contribuer de manière significative à l’offre.

La demande d’investissement (spéculation ou épargne) doit être séparée de la demande de fabrication car des dynamiques différentes s’appliquent. Cependant, celle-ci doit être considéré comme un élément fondamental. Soit dit en passant, c’est le fondamental le plus important pour l’or.

Un autre problème majeur est que les données sont si mauvaises qu’elles ne représentent pas les fondamentaux. Il existe des séries de données inventées qui sont assemblées pour soutenir une thèse particulière. Il y a aussi le problème du double ou du triple comptage lors de l’examen des importations et des exportations.

En 1998, certains se demandaient pourquoi le prix de l’or passait de 400 $ à 300 $ alors que la demande de bijoux augmentait fortement. L’offre d’or semblait stable et les analystes étaient perplexes. Maintenant, rappelez-vous que les prix ont une plus grande influence sur la demande de fabrication que l’inverse. À cette époque, la demande d’investissement, qui avait fait grimper les prix de l’or, était en baisse car les investisseurs n’avaient aucune raison de se débarrasser de leurs actions pour acheter de l’or. De plus, les banques centrales elles-mêmes vendaient de plus en plus d’or.

Pourquoi les gens posent-ils cette question ?

Les personnes qui se trompent constamment dans les matières premières cherchent de bonnes raisons pour leurs erreurs :

• Les marchés des matières premières défient l’analyse
• Les marchés ont changé notamment parce qu’il y a plus d’investisseurs institutionnels et de traders en compte propre
• Diminution de la recherche fondamentale en finance et dans les sociétés minières
• Augmentation de la dépendance aux modèles de prix et aux indicateurs avancés basés sur les mathématiques et la puissance de calcul

Aujourd’hui, sur les 6 000 conseillers commerciaux et opérateurs de pools de matières premières, seuls deux douzaines utilisent l’analyse des fondamentaux sur les marchés des métaux. Les autres utilisent des investissements basés sur des graphiques et des analyses techniques. Pour cette seule raison, il est important que les investisseurs fondamentaux comprennent ce que font les chartistes.

The post ⭐⭐⭐Livre “Commodities Rising” de Jeffrey Christian, partie 2 first appeared on Economie rebelle.

L’article ⭐⭐⭐Livre “Commodities Rising” de Jeffrey Christian, partie 2 est apparu en premier sur Economie rebelle.

Le livre de Jeffrey Christian, écrit en 2006, déconstruit certains mythes sur le marché des matières premières.

Cet ouvrage est particulièrement pertinent aujourd’hui car la configuration des marchés est similaire en 2021: marchés boursiers, obligataires et immobiliers surévalués d’un côté et essor des matières premières de l’autre.

Points clés à retenir

Éviter les pièges

Le pétrole est de loin le plus grand marché de matières premières. Malgré cela, il existe de larges différences entre les estimations des analystes du quota de production excédentaire de l’OPEP. Les autres marchés de matières premières sont bien pires.

Il y a une prévalence d’information fausses sur le marché des matières premières parce que :

• Contrairement à d’autres marchés financiers, il est moins réglementé et il y a moins de contrôles sur les informations publiées ;
• Il existe des statistiques douteuses et une incompréhension de ces statistiques ;
• Il y a un battage publicitaire.

Contrairement au marché boursier, il n’y a pas d’interdiction de délit d’initié sur les marchés des matières premières. D’autre part, il n’y a pas de conséquences à répandre des rumeurs du moment qu’elles ne concernent pas des sociétés. De nombreux bulletins d’information sur l’or font la promotion de sociétés minières canadiennes en échange d’actions.

Considérez également le commerce circulaire de l’or entre Mumbai et Dubaï, qui a été utilisé par les bijoutiers indiens pour obtenir des subventions gouvernementales sur les exportations. Les bijoutiers indiens importaient des lingots de Dubaï, fabriquaient des bijoux et les exportaient à Dubaï où ils étaient fondus puis renvoyés en Inde en tant qu’« importation de lingots neufs ». Cette arnaque a propulsé artificiellement la « demande » indienne. Pire, les acteurs du marché au courant, ont partagé cette nouvelle pour faire augmenter les prix de l’or.

Les marchés des matières premières sont asymétriques (quelques-uns en savent beaucoup et d’autres peu) et inefficaces. Les données rapportées sont souvent inexactes!

Il existe deux mythes persistants sur les matières premières : le « supercycle » des matières premières et la demande insatiable de la Chine. Même les investisseurs avisés tombent dans le panneau.

Décrypter la réalité

Le principal moteur du boom des matières premières est le suivant. 40% de la population mondiale, principalement originaire de Chine, d’Inde et de Russie, cherche à améliorer son niveau de vie.

Il est important de noter que les marchés des matières premières ne reflètent pas exactement ce qui se passe sur les matières premières. En outre, il est préférable d’être sceptique sur le produit qui sera à la hausse ou à la baisse à un moment donné.

Réussir dans le climat actuel (2006)

La clé est de fonder sa décision sur des informations précises et non sur des croyances.

Que pouvons-nous faire ?

L’analyse des actions se concentre sur la juricomptabilité. L’étude du marché obligataire est principalement quantitative. En revanche, les matières premières sont intéressantes car elles traitent de la vie réelle : habitudes de consommation, logement, transports, politique, politiques économiques gouvernementales, nature humaine et développement mondial.

Les marchés des matières premières sont un bon moyen pour les investisseurs ordinaires de gagner de l’argent à condition de faire leur revue diligente. Une recherche minutieuse et beaucoup d’analyses détaillées sont nécessaires pour réussir. De plus, les investisseurs ont besoin d’une bonne dose de scepticisme à propos de toutes les histoires qui circulent sur les matières premières.

Le mythe du supercycle (2006)

La plupart des produits de base, mais pas tous, voient leur prix augmenter. Certains voudraient croire que nous venons d’entrer dans un supercycle des matières premières. Ils voudraient croire que la loi éprouvée et intemporelle de l’offre et de la demande ne s’applique plus. Pourtant, il n’y a pas d’exemple dans l’histoire d’une hausse durable des prix des matières premières !

Les prix ont augmenté en raison de l’augmentation de la demande industrielle. Lorsque les prix ont commencé à augmenter, les investisseurs ont rejoint le mouvement et ont contribué à accélérer les hausses de prix. L’offre, en revanche, n’a répondu que lentement à l’augmentation de la demande. En effet, les entreprises productrices de matières premières ont été privées de capitaux depuis des décennies. Elles ne sont plus en mesure de répondre rapidement à la hausse des prix en augmentant la production. Le gestionnaire averti de ces sociétés peut ne pas être disposé à s’engager dans des dépenses en capital massives avant d’observer deux ou trois années de hausse des prix continue.

Dans les matières premières, le remède contre un prix élevé est… un prix élevé. Par exemple, à mesure que le cuivre, l’or et le pétrole deviennent plus chers, leur utilisation industrielle a tendance à diminuer. D’un autre côté, les activités d’exploration et de développement sont stimulées par la rentabilité accrue.

L’industrialisation et le passage à une économie axée sur les services ont eu un impact négatif sur les prix des matières premières. C’est parce que la production de marchandises est devenue beaucoup plus efficace. En conséquence, il ne faut pas s’attendre à ce que les prix des matières premières reviennent à leurs niveaux du 19e siècle.

Mythe du géant chinois

Les consommateurs chinois n’achèteront pas de voitures dans les quantités généralement espérées. 900 millions de chinois vivent encore avec moins de 3 dollars par jour. Alors que la classe de consommateurs urbains augmente en Chine, cela n’aura pas un effet disproportionné sur les matières premières. Les ventes automobiles annuelles sont de 2 millions par an, soit 0,15% de la population chinoise, à comparer à 6% aux États-Unis.

Il y a une autre faille dans la thèse sur la demande chinoise de matières premières. L’industrie chinoise est tournée vers l’exportation. Les produits de base qui étaient consommés par l’industrie occidentale le sont maintenant comme intrants dans l’industrie chinoise. Il n’y a donc pas beaucoup de demande nette supplémentaire mais simplement un déplacement de la capacité de production.

Enfin, même pour ce qui concerne les matières premières, la Chine est devenue un exportateur net plutôt qu’un importateur net car elle a renforcé ses capacités de production d’acier, d’aluminium, de cuivre, de coton, etc. À titre d’exemple, depuis 1998, la Chine exporte de l’argent, qu’elle récupère de la ferraille et comme sous-produit de l’extraction du plomb, du zinc ou du cuivre. Cette source d’argent ne s’épuisera pas comme les stocks des banques centrales et continuera d’exercer une pression à la baisse sur les prix.

Matières premières et économie mondiale

Certains utilisent les matières premières comme indicateur général de l’économie. D’autres l’utilisent comme indicateur avancé de l’inflation. Dans les deux cas, cela peut ne pas être sage car il existe des preuves quantitatives du contraire. Par exemple, l’or est souvent utilisé comme indicateur avancé de l’inflation. Le problème est que l’or peut augmenter pour des raisons politiques qui n’ont rien à voir avec la politique monétaire. Si la relation entre les prix des matières premières et l’inflation a jamais existé, elle s’est affaiblie au cours des trois dernières décennies lorsque le secteur des matériaux de bases et le secteur industriel sont devenus moins importants dans l’économie.

Il est intéressant de noter que les prix du pétrole n’ont augmenté qu’après que l’inflation se soit installée au début des années 1970. De même, entre 1988 et 1990, l’inflation est passée de 1,7% à 6% tandis que le prix de l’or baissait.

Matières premières et production économique

Les matières premières ont tendance à augmenter et à baisser en fonction de l’activité économique réelle. Mais la relation est complexe et en constante évolution. Par exemple, la technologie influence la quantité requise d’une commodité dans des produits et des industries individuels, mais aussi en relation avec l’économie au sens large. Dans l’ensemble, le PIB réel et les prix des matières premières n’ont pas vraiment évolué en parallèle.

Matières premières et développement économique

Les matières premières restent essentielles à la croissance économique globale des pays en développement mais aussi des pays développés. Par exemple, les produits agricoles représentent 8 % des exportations américaines et les métaux 3 %.

Toujours d’actualité

Les marchandises sont la forme primordiale du commerce. Les flux mondiaux de devises étaient principalement des règlements commerciaux. De nos jours, ceux-ci sont éclipsés par les flux de capitaux.

Les produits de base ont tendance à être négligés et marginalisés dans les pays développés, probablement en raison de leur manque d’éclat. Cette négligence se traduit par un sous-investissement : exploration, capacité de production, technologie et innovation, gestion et flux d’informations sur ces marchés.

Informations et connaissances

Les producteurs et les transformateurs de produits de base ont été longs à la détente au cours des dernières décennies. Ils n’ont pas mis en œuvre les meilleures pratiques. Par exemple, peu d’entre eux utilisent réellement la couverture offerte par les contrats à terme pour gérer leur exposition au marché. Lorsque le prix du café a grimpé en flèche, de nombreux producteurs n’ont pas pensé à sécuriser ces prix élevés. Aujourd’hui, trois ans plus tard, ils sont sur la paille tandis que les prix ont baissé de 70%.

Plus que l’accès à des informations précises, le réel problème tient davantage à l’incapacité à utiliser les informations disponibles. Les outils sont pourtant là pour ceux qui le recherchent, mais le manque de compréhension et le manque d’analyse sont répandus et conduisent à de grosses erreurs inutiles.

Manque de discernement dans l’importance de l’information

Le manque de capacité à discerner les informations critiques par rapport aux informations importantes est un problème majeur dans cette industrie. Les sociétés minières passent énormément de temps à s’inquiéter de leur structure de coûts, à acheter des bases de données pour comparer combien elles paient pour le remplacement des pneus par rapport à leurs concurrents. Pourtant, elles ne prêtent aucune attention au prix de leurs produits sur le marché libre, aux moyens d’améliorer leur rentabilité en utilisant des techniques de marketing ou de gestion des risques financiers. La volonté collective, la hauteur de vue et l’investissement nécessaires pour mettre en œuvre une réforme ne sont tout simplement pas présents dans l’industrie.

Des efforts pour améliorer la situation

La Banque mondiale a mis en place l’International Task Force (ITF) sur la gestion des risques liés aux matières premières afin d’améliorer la couverture financière des petits producteurs. Cependant, il existe un décalage entre les acteurs du marché à New York, Londres et Tokyo d’une part et les producteurs d’autre part. Les traders pourraient ne pas être autorisés à leur fournir des couvertures ou bien leur vendre des produits inappropriés. Tout cela finit de convaincre les producteurs que l’achat d’une couverture n’a aucun sens.

Les matières premières comme classe d’actifs

Les investisseurs ont afflué dans les matières premières parce que :

• Les rendements d’autres investissements n’ont pas été particulièrement attrayants
• Les investisseurs suivent la tendance et il se trouve que les matières premières sont à la hausse
• Les matières premières ont retrouvé une certaine respectabilité

Les matières premières sont toujours considérées comme des actifs alternatifs, mais elles sont plus facilement acceptées dans les milieux financiers. La principale raison d’être de l’inclusion de matières premières dans un portefeuille est qu’elles diversifient un portefeuille d’actions et d’obligations puisqu’elles évoluent indépendamment d’elles.

Marchés déconnectés

Les corrélations entre les matières premières et les actions ou les obligations sont faibles. Il existe quelques exceptions telles que la corrélation à long terme de 42% entre l’or et les bons du Trésor américain (l’or est de la monnaie). Notez que les niveaux des marchés boursiers et les taux d’intérêt influencent le prix des matières premières, mais pas de manière claire, car d’autres variables telles que le taux de change peuvent interférer.

Il existe des configurations classiques mais ceux-ci ne se répètent pas régulièrement. Par exemple, une augmentation des taux d’intérêt américains aura dans un premier temps un effet haussier sur l’or mais déprimera le prix à long terme. En effet, sur des marchés interconnectés, la première réaction instinctive des investisseurs est de vendre des actions, et certains achèteront de l’or au passage.

De nombreux traders fondent leurs décisions sur des ratios tels que le ratio pétrole-or ou le ratio argent-or. Cela peut mener droit au désastre, car un autre fait important et souvent ignoré est que les marchandises n’évoluent pas les unes par rapport aux autres. Certains pensent que l’or et le cuivre fluctuent ensemble mais la relation est plutôt faible. De même, certains traders croient que le pétrole et le cuivre évoluent en tandem car ce sont deux des intrants industriels les plus fondamentaux. Cependant, en moyenne, une augmentation de 1 $ des prix du pétrole a coïncidé avec une baisse de 1,6% des prix du cuivre !

En conclusion, il vaut mieux ignorer les ratios.

Rôle des matières premières dans les portefeuilles

Ajouter une seule matière première à un indice boursier ne rend pas justice à la classe d’actifs des matières premières, car ce serait comme ajouter une seule action à un indice obligataire.

Les matières premières comme classe d’actifs

Les matières premières ne sont pas seulement un outil de diversification, elles peuvent également générer des rendements, surtout si vous êtes prêt à vendre à découvert. En règle générale, les matières premières n’étaient pas rentables pour un investisseur d’achat et de conservation pendant une grande partie des années 1980 et 1990. Mais cela a changé dans les années 2000.

Véhicules d’investissement en matières premières

On peut acheter des matières premières physiques, avec des futures (contrats à terme) ou des forwards (contrats à terme de gré à gré). Il existe également des options telles que des options d’achat et de vente, mais également des stratégies de combinaisons d’options. On peut aussi participer indirectement aux marchés de matières premières à travers des options sur actions et des actions des entreprises productrices/transformatrices/consommatrices de matières premières.

Citons également les fonds de ressources naturelles, les fonds communs de placement et les fonds spéculatifs. Il existe de plus des fonds de matières premières et des pools de matières premières. Enfin, il y a les véhicules d’investissement liés aux matières premières tels que les Fonds Négociés en Bourse.

Les contrats à terme sont pour ceux qui recherchent un effet de levier. Par exemple, vous n’avez besoin de financer que 15% du compte en espèces pour investir dans l’or. D’autres investisseurs préfèrent les options car la perte maximale est limitée à la prime de l’option. D’autres encore préfèrent investir dans des actions minières.

Achats physiques

Cela se fait souvent avec les métaux précieux : or, argent et platine. Mais l’achat physique est encombrant avec d’autres produits. Certains métaux rares tels que l’iridium, le rhodium, le ruthénium, le bismuth et le cobalt peuvent être achetés – pour un acheteur motivé – mais cela pose de nombreux problèmes. Par exemple, il peut être difficile de vendre ou avec une démarque importante même lorsque le prix augmente. Cela peut aussi être dangereux. Par exemple, l’osmium (groupe platine) dégage des gaz toxiques à température ambiante…

En décembre 2005, il y avait 117,6 milliards d’onces d’argent pouvant être livrées par le COMEX. Ceux-ci ont lieu dans 4 endroits aux États-Unis : Brinks (Brooklyn), Wilmington (Delaware), Scotia Macotta (NYC) et HSBC (NYC). Dans les mêmes voûtes, il y a 52,1 milliards d’onces supplémentaires répondant aux spécifications du COMEX mais détenues par des investisseurs individuels. Il y a aussi de l’argent à ces endroits qui ne répond pas aux exigences du COMEX, ce qui, par conséquent, n’est pas comptabilisé. D’autres coffres-forts importants se trouvent à Londres et près de Zurich (plusieurs milliards).

On estime qu’un stock supplémentaire de 400 à 500 milliards d’onces d’argent est détenu par les investisseurs individuels sous forme de lingots. Enfin, 3 ou 4 milliards d’onces supplémentaires sont détenus sous forme de bijoux ou d’objets ornementaux en Inde et au Moyen-Orient.

De nombreux métaux sont illiquides et leurs marchés sont sous le contrôle d’un petit nombre d’acteurs.

Contrats à terme (futures)

Les achats physiques sont faisables pour les métaux précieux mais pas pour les autres matières premières. Les contrats à terme sont plus pertinents pour la plupart des matières premières. Le mois du contrat au comptant, ou « spot », représente une marchandise disponible pour une « livraison immédiate », c’est-à-dire dans un ou deux jours dans la plupart des cas. Une entité qui vend à découvert le contrat a le droit de remettre des récépissés d’entrepôt à la chambre de compensation d’échange. La chambre de compensation attribue ensuite les avis de livraison et les récépissés d’entrepôt aux entités qui ont une position longue sur le contrat au comptant en utilisant une formule pour répartir les livraisons entre les acteurs longs.

Une légende urbaine persistante est que certaines personnes ont en fait reçu des livraisons de céréales ou de cuivre à leur domicile. En réalité, pour toute marchandise, un investisseur ou d’autres participants au marché prenant livraison d’un contrat se voit remettre un reçu pour la quantité de marchandise couverte dans un entrepôt, une voûte de banque, un silo à grains ou à pétrole ou toute autre installation enregistrée et reconnue par ce contrat.

Sur la plupart des marchés de matières premières, environ 1% des contrats négociés font l’objet d’une livraison effective. La plupart du temps, vous pouvez simplement fermer votre position avant la date de livraison et la reporter au mois suivant, on parle de « roll over ». En général, le contrat du mois le plus actif, c’est-à-dire celui avec le plus d’intérêts ouverts, est le mois le plus proche. Les contrats de mois à terme affichent généralement un prix basé sur le prix au comptant, mais avec une prime qui représente principalement le coût de l’argent. Cet écart à terme est appelé contango.

Une autre idée fausse persistante est que le prix à terme transmet des informations sur les anticipations du prix futur. Ce n’est simplement pas le cas. Mais parfois, les prix à terme transmettent des informations sur les attentes futures. Par exemple, l’approvisionnement en pétrole peut être tendu ce mois-ci et les acteurs du marché se précipitent pour obtenir la livraison en faisant monter le prix par la même occasion. Pourtant, le prix futur tiendra compte du fait qu’il s’agit d’un problème à court terme et qu’il sera résolu dans les mois à venir…. Mais cela ne donne aucune indication sur quel sera le prix à ce moment-là ni ce que les gens pensent que ce sera. Il indique seulement si le marché s’attend à ce que les conditions actuelles du marché restent telles qu’elles sont à l’avenir.

Un autre exemple est celui où les revendeurs de métaux précieux et les traders demandait une prime du contrat à terme par rapport au spot pour l’argent métal lorsque le marché fut inondé par les stocks des investisseurs. Les revendeurs et les marchands s’attendaient donc à conserver le métal pendant un bon moment et voulaient être compensés pour le taux d’intérêt et leur coût de détention de l’argent.

Les contrats à terme standardisés sont fondamentalement des transactions basées sur des taux d’intérêt. A ce titre, ils tiennent compte de la solvabilité des contreparties et ce risque est géré par la chambre de compensation. C’est une autre idée fausse de croire qu’au début du contrat à terme sur l’argent ou l’or, du métal est en fait vendu sur le marché au comptant. C’est simplement que l’acheteur accepte le risque de crédit du vendeur commercial, qu’il y ait ou non une livraison physique à un stade ultérieur.

Forwards

Le marché forward est vraiment là où interviennent les producteurs, les consommateurs et les autres entreprises industrielles. Ce marché leur offre de meilleures conditions que les contrats à terme (futures). Les négociants et les banques qui arrangent ces forwards couvrent ensuite leur exposition en entrant dans des contrats à terme. Les forwards ont également été utilisés par les fonds spéculatifs pour diverses raisons. Le rapport « Commitment of Traders » peut être trompeur dans la mesure où les banques ont été amalgamées aux traders commerciaux alors même qu’elles répliquent aussi l’exposition longue des contrats à terme par les hedge funds.

Les forwards ressemblent souvent à des accords d’approvisionnement. Parfois, le prix n’est pas mentionné ou est basé sur une règle telle que « prix au comptant sur NYMEX tel que rapporté par le magazine XYZ ». Il existe même des contrats à terme « prépayés », qui sont une forme de prêt.

Options

Une option est un droit, mais pas une obligation, d’acheter ou de vendre une marchandise à un prix spécifié.

Fonds Négocié en Bourse (Exchange Traded Funds)

Le premier FNB sur métaux précieux est apparu en 2003-2004 et a contribué à populariser l’investissement dans l’or par les gestionnaires d’actifs institutionnels, qui étaient réticents à détenir de l’or physique. Pour les autres matières premières, il n’y aura pas suffisamment de stocks pour avoir un FNB adossé physiquement. Ceux-ci devront être basés sur des dérivés.

Actions

Investir dans des actions fonctionne pour les sociétés pétrolières, gazières, charbonnières et minières. Mais cela s’accompagne de risques supplémentaires : qualité de la gestion, qualité de la propriété, risque pays, etc. Notez également que certaines sociétés minières sont exposées à plus d’un minerai. En dehors de l’énergie et des mines, il est difficile d’investir ou de parier contre des matières premières en utilisant des actions.

Fonds communs de placement

Il y a trop de restrictions associées aux fonds communs de placement : charte des investissements autorisés, possibilité de participer uniquement aux actions et aux options sur actions, pas de vente à découvert.

Fonds de matières premières

Il y en a plusieurs milliers. Ils sont principalement actifs sur les marchés à terme et utilisent des stratégies de graphiques de prix dites « chartistes », des stratégies de momentum ou des stratégies quantitatives opaques dites « boîte noire ». Certains sont basés sur l’analyse fondamentale ou la macroéconomie.

Fonds spéculatifs

Il y en a beaucoup, mais seuls quelques-uns sont fidèles à leur nom et investissent dans une vaste gamme d’actifs à long ou à court terme.

Stratégies rationnelles sur les matières premières

Une approche consiste à acheter des actifs qui sont sous-évalués et pour lesquels il existe des raisons économiques de croire que le prix augmentera. Une telle analyse de la valeur doit être basée sur des faits :

• Fondamentaux et perspectives de l’offre et de la demande
• Comment l’environnement économique est susceptible d’affecter les fondamentaux du marché des matières premières

Une autre approche connexe est l’investissement à contre-courant, qui consiste à acheter ce qui n’est pas en faveur et à vendre ce qui est à la mode. Cependant, il faut être prudent :

• Parfois, le marché peut avoir raison, même pour les mauvaises raisons
• Comment gérerez-vous le marché lorsqu’il tombe finalement d’accord avec vous ?

La couverture est une autre technique suggérée. Vous pouvez utiliser un stop-loss, mais il est beaucoup plus efficace de créer une position en utilisant des options et de verrouiller vos bénéfices avec des contrats à terme. Par exemple, si vous êtes haussier du maïs, vous pouvez acheter un contrat à terme, puis acheter des options de vente. Ou vous pouvez acheter des options d’achat, puis si les prix augmentent, vendre des contrats à terme sur le maïs pour cristalliser vos bénéfices au cas où le prix chuterait.

Un autre outil serait la diversification. Disons que vous voulez investir dans l’uranium. Il n’est pas simple de le faire directement. Une solution de contournement possible pourrait être d’investir dans un grand producteur tel que Cameco et également dans des actions de sociétés d’exploration. Il est très difficile d’évaluer la probabilité de succès des sociétés d’exploration. La règle principale est que la qualité de la gestion est plus importante que la propriété.

Un investisseur doit être principalement orienté vers le long terme. Cependant, lorsque les prix évoluent fortement, c’est une bonne idée de verrouiller les bénéfices à court terme même si vous vous attendez à ce que le mouvement se poursuive à long terme.

Commitment of Traders

Le COT ne couvre que les contrats à terme et les options négociées en bourse, pas les forwards ni les options de courtier. Une position longue importante d’un fonds spéculatif via un forward avec un courtier se traduira par une position commerciale longue équivalente sur le marché à terme par le courtier. De même, une position courte d’un producteur d’or utilisant un forward avec un courtier aura une position commerciale courte équivalente sur le marché.

Remarque : la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) fait disparaître les options hors de la monnaie, qui ne sont pas comptabilisées comme des contrats unitaires. En conséquence, il pourrait y avoir d’énormes positions non visibles à l’extrémité des prix d’exercice. Cela peut être important lors de l’achat d’options hors de la monnaie. Celles-ci ont tendance à coûter très peu et à prendre de la valeur à un rythme plus rapide que les autres options.

Qui est qui dans le CoT ?

• Fonds de matières premières : traders spéculatifs (non commerciaux)
• Fonds spéculatifs ou « Hedge Funds » : traders spéculatifs (non commerciaux), depuis 2001
• Négociation pour compte propre par les banques et les courtiers : en théorie, devrait être non commerciale, mais certaines banques mélangent à la fois des positions d’investissement et des positions de couverture.
• Couverture par les banques : statut de trader commercial.

Il est intéressant de noter que les mêmes données du COT pourraient être lues différemment par les acteurs haussiers et les acteurs baissiers. À la fin de 2005, il y a eu une augmentation importante des positions à découvert des traders spéculatifs. Les acteurs haussiers pensaient que si les prix continuaient d’augmenter malgré des ventes à découvert massives, c’était parce que la demande de fabrication et la demande d’investissement étaient très fortes. Les acteurs baissiers, en revanche, ont considéré que l’augmentation des ventes à découvert signifiait que le marché devenait méfiant.

Mettre cela en pratique

Décembre 2003 : décision d’acheter de l’argent à 6$.

L’argent s’échangeait autour de 5$ depuis longtemps. Maintenant, vous pourriez décider que le prix continuerait de fluctuer autour de ce niveau ou vous pourriez penser que l’argent sortirait de cette fourchette. En décembre 2003, le marché devint plus tendu. Mais le marché de l’argent avait déjà connu de nombreux faux départs et il y avait de bonnes raisons d’être sceptique vis-à-vis d’un rallye.

La solution : acheter à la fois un call de mars 2004 à 6,20 $ et un put de mars 2004 à 5,80 $.

En février, l’argent s’échangeait entre 6,25 $ et 6,50 $. L’option de vente était désormais presque sans valeur. Nous avons exercé l’option d’achat à 6,20 $, la convertissant en un contrat à terme de mars. Nous sommes ensuite passés à un contrat à terme de juillet pour nous donner du temps.

En avril, les prix montent en flèche à 8,34 $, ce qui ne semble pas tenable. Nous vendons notre future de juillet avec un bénéfice d’environ 2 $. Avec 10 % du bénéfice, nous achetons une option d’achat hors de la monnaie avec 9 $ pour capitaliser sur de nouvelles augmentations. Avec 10 % de plus, nous achetons des options de vente en dessous du marché.

Les prix tombent ensuite à 6 $.

Début mai, le prix est tombé à 5,50$ puis remonte à 6$. Nous vendons les puts et réalisons un profit important.

Nous recommençons le processus en achetant un call au prix d’exercice de 6,40 $.

Trading avec les ratios

Les ratios d’investissement dans les matières premières sont un non-sens pur et simple. Le rapport pétrole-or a fluctué entre 10 et 38 entre 1968 et aujourd’hui. Avant 1968, le prix de l’or était fixé à 35 $ et le prix du pétrole était contrôlé par Aramco. Il n’y a pas d’argument raisonnable selon lequel le ratio devrait revenir à la moyenne historique de 16.

Pour autant, les prix du pétrole et de l’or sont effectivement liés. Une évolution à la hausse du prix du pétrole :

• a tendance à être inflationniste
• nuit aux bénéfices des entreprises et au cours des actions
• fait monter les taux d’intérêt
• affaiblit le dollar américain

Tous ces facteurs stimulent la demande d’investissement pour l’or. Les pays exportateurs de pétrole tenteront de neutraliser leur exposition accrue à l’affaiblissement du dollar en convertissant leurs dollars en actifs alternatifs, notamment en or pour lequel ils ont une propension culturelle.

Indices sur matières premières

En raison des faibles perspectives des marchés boursiers et obligataires, les investisseurs se sont tournés vers les matières premières. Plutôt que de sélectionner des matières premières spécifiques, les investisseurs nouveaux dans cette classe d’actifs ont adopté une approche indexée.

Étant donné que l’investissement passif dans les matières premières est si répandu, même un changement dans la composition de ces indices est susceptible d’affecter les prix des matières premières. De nombreux produits de base ont vu leurs prix augmenter uniquement en raison des entrées d’investissements indexés. Lorsque cette tendance s’inversera, les prix baisseront fortement alors même que les fondamentaux n’auront pas changé.

The post ⭐⭐⭐Livre « Commodities Rising » de Jeffrey Christian, partie 1 first appeared on Economie rebelle.

L’article ⭐⭐⭐Livre « Commodities Rising » de Jeffrey Christian, partie 1 est apparu en premier sur Economie rebelle.

– Jim Rogers

Commodités en feu

La plupart des matières premières ont vu leur cours flamber depuis un an. Quelle est la part de spéculation ? Quelle est la part liée au déséquilibre de l’offre et la demande ? Nous le serons peut-être bientôt.

Comment expliquer, par exemple, la forte hausse du prix du soja alors même que les récoltes ont été excellentes chez les principaux producteurs, les États-Unis et le Brésil ?

Nous avions déjà parlé du bois d’œuvre dont le prix a été multiplié par trois depuis un an. Les métaux et les produits agricoles ne sont pas en reste puisqu’ils atteignent des sommets les uns après les autres.

Ainsi le prix du cuivre a récemment dépassé 10000$ la tonne. Même le maïs se joint au mouvement avec une augmentation de 50% depuis le début de l’année et de près de 100% depuis un an.

L’or à la traîne

Seul l’or est à la traîne. Toutefois, l’or n’est pas une matière première comme les autres.

L’or est également un instrument financier, un genre d’obligation qui ne verserait aucun intérêt mais qui protègerait de l’inflation. Tant que les taux d’intérêt nominaux longs seront supérieurs à l’inflation, l’or sera moins intéressant qu’une obligation. Du moins, pour un trader qui vend et achète à court terme.

A long terme, le portrait est différent. Si vous détenez vos obligations plus de quelques mois, il faudra compter avec d’autres risques. Il y a le risque de défaut de l’oncle Sam. Il y a aussi le risque que les dollars que représente l’obligation valent beaucoup moins. Enfin, il y a le risque que les taux d’intérêt continuent leur ascension, ce qui fera plonger la valeur de l’obligation.

Achats de précaution

Dans la mesure où rien de notable n’a affecté l’offre de matières premières, il faudrait rechercher l’explication à la hausse des prix du côté de la demande.

Par exemple, il semblerait que la Chine soit au milieu d’une frénésie d’achat de produits de base. Nous ne connaissons pas les motivations de la Chine. Néanmoins, elle aurait deux bonnes raisons d’agir de la sorte.

D’abord, il y a les sanctions américaines, les tensions avec Taïwan, et reconnaissons-le, la nouvelle agressivité chinoise. Tout cela augmente les chances d’un conflit. Comme il vaut mieux prévenir que guérir, la Chine préfère faire ses provisions avant que la marine américaine ne bloque le détroit de Malacca.

Ensuite, étant donné l’empressement des Américains à faire tourner la planche à billets, la Chine aurait tout intérêt à dépenser ses dollars tant qu’ils ont encore de la valeur… et acheter de vraies choses.

Inflation problématique

Derrière le boom des matières premières, nous reconnaissons, tapi dans l’ombre, le suspect habituel : l’inflation.

Les marchés attendent anxieusement le taux officiel calculé sur les douze derniers mois. Le chiffre ne sera pas beau. Certains parlent de 3,6%. Nous verrons bien!

Si l’inflation s’installe dans la durée, si elle prend ses aises, et prolonge un peu trop son séjour, la panique pourrait s’installer. Rappelons que les autorités n’ont pas fait montre de beaucoup de courage pour un virus qui tue principalement des mourants. Nous ne croyons pas qu’elles auront la force morale de « ne rien faire » cette fois-ci non plus.

En fait, advenant une inflation durable de 4% ou 5%, la FED se sentirait obligée d’augmenter ses taux, avec toutes les conséquences prévisibles : krach boursier, faillites d’entreprise incapables de se refinancer et hausses du déficit à cause du service de la dette.

A suivre,

Khalid Lyoubi

The post L’énigme du boom des matières premières first appeared on Economie rebelle.

L’article L’énigme du boom des matières premières est apparu en premier sur Economie rebelle.

Le livre « Hot Commodities » de l’investisseur légendaire Jim Rogers est une introduction à la négociation des matières premières. Le livre a été écrit au début des années 2000 et peut paraître un peu ancien.

Cependant, la période actuelle présente des tendances inflationnistes au moins aussi fortes qu’il y a 20 ans. Si les actions, les obligations, l’immobilier et les cryptomonnaies sont surévaluées, ce n’est pas le cas des matières premières.

Points clés à retenir

Regardez où les autres ne regardent pas

• Un hiver chaud en Floride signifie que le jus d’orange serait moins cher l’année prochaine.
• Un hiver froid est synonyme de prix plus élevés pour le mazout et le gaz naturel.
• La guerre de sécession dans les années 1860, qui a interrompu les approvisionnements en Angleterre, a fait monter le prix du coton si haut que bientôt tout le monde a planté du coton partout.
• En 1979, une fameuse couverture de Business Week proclamait « Les actions sont mortes ».
• En 1982, j’ai fait remarquer que le marché baissier des actions avait pris fin. Les gens pensaient que j’étais fou ; c’était bon signe.
• En 1998, j’ai suggéré d’investir dans les matières premières et mentionné comment la croissance rapide de l’économie chinoise stimulerait la demande de matières premières.
• En 1998, alors que la plupart des matières premières étaient moins chères en termes réels que pendant la grande dépression, Merrill Lynch a annoncé qu’elle se retirait du secteur des matières premières.
• J’ai investi mon argent dans le fonds indiciel que j’ai créé sur les matières premières. Quand je suis revenu de mon voyage de 3 ans, après le 11 septembre et après l’éclatement de la bulle, les gens m’ont fait remarquer que j’avais bien de la « chance ».
• Chaque fois que vous vous éloignez du troupeau, le troupeau vous critiquera et vous insultera. Mais c’est une bonne chose pour un investisseur.
• S’éloigner de l’action est le moyen de trouver la prochaine attraction.
• J’ai appris que lorsque vous avez fait votre revue diligente, et qu’une fois que vous aurez reconnu que l’offre et la demande sont déséquilibrées, et que vous prenez action, alors vous aurez beaucoup de chance.

L’offre et la demande

Voici une liste de matières premières :

• Pétrole
• Gaz naturel
• Blé
• Maïs
• Coton
• Soja
• Aluminium
• Cuivre
• Argent
• Or
• Bovins
• Porcs
• Poitrines de porc
• Sucre
• Café
• Cacao
• Riz
• Laine
• Caoutchouc
• Bois de construction

Et 80 autres choses répertoriées dans l’annuaire du CRB (Commodity Research Bureau)

Les entreprises ont eu le vent en poupe dans les années 80 en partie parce que les matières premières se trouvaient dans un marché baissier. Les investisseurs qui ont réalisé que la baisse du cours des matières premières se terminait à la fin des années 90, ont également réalisé que le marché haussier boursier se terminerait également.

Les crises asiatique et russe de 1997 et 1998 ont conduit à la liquidation des stocks de produits de ces régions à des prix cassés. Des années de pétrole bon marché avaient redonné aux conducteurs le goût des véhicules à consommation élevée. Les nouvelles demeures surdimensionnées nécessitaient davantage de chauffage et de climatisation. À court de ferraille, le Japon a accumulé des importations records de cuivre raffiné.

La Chine a l’économie à la croissance la plus rapide au monde. Elle est le second consommateur de pétrole et le premier pour ce qui concerne l’acier et le cuivre. La Chine absorbe la production de ferraille des usines de recyclage européennes. Comme les Chinois consomment plus de viande, ces bovins, moutons et poulets ont besoin de plus de maïs. La Chine importe aussi ses graines de soja du Brésil et de l’Australie. De plus, les Chinois ont augmenté leur importation de sucre pour satisfaire des goûts en évolution.

Le sucre est aussi désormais une denrée énergétique après sa transformation en éthanol. Plus de 60% de l’éthanol mondial est produit à partir de sucre. En 2005, 60% des nouvelles voitures produites par Volkswagen et General Motors sont capables de fonctionner à l’essence soit à partir d’un mélange d’éthanol et d’essence. Plus de sucre dans le réservoir d’essence signifie moins de sucre pour l’exportation.

Faible offre, demande croissante, pas de nouvelle production en vue… toutes les pièces sont en place pour une reprise. Et cela sans même tenir compte de l’éventualité d’un conflit ou du chaos politique, qui poussent les prix des matières premières encore plus haut.

Relations entre matières premières et actions boursières

Les actions et les matières premières sont négativement corrélés. Pensez à Kellogg’s, le cours de son action est passé de 2 $ à 40 $ entre 1980 et 1999. Il n’est pas difficile de comprendre que le sucre, le maïs et le blé bon marché ont aidé. Cependant, après seulement un an de hausse du prix des matières premières, l’action a chuté de 50%.

Lorsque le marché boursier est en feu, les investisseurs ignorent les entreprises spécialisées dans les matières premières et autres biens. Pourtant, les biens essentiels à la vie (nourriture, chauffage, abri) ainsi que les secteurs clés de l’économie (construction, exploitation minière, agriculture) soutiennent la demande de matières premières. Même lorsque la demande s’effondre, l’offre peut baisser encore plus vite! Prenons l’exemple d’une mine de cuivre. Même après son ouverture (ou sa réouverture), il faut des années pour atteindre un rythme de production maximal.

Les contrats à terme sur matières premières sont positivement corrélés à l’inflation, à l’inflation inattendue et aux variations de l’inflation anticipée. Les matières premières constituent une meilleure couverture contre l’inflation que les actions et les obligations.

Un signal qu’un marché haussier est terminé est une série de changements fondamentaux dans notre façon de vivre. Pensez aux politiques d’économie d’énergie.

Risques de spéculer sur les matières premières

Vous pouvez acheter des actions sur marge en mettant au moins 50% du prix des titres. Sur le marché à terme, les marges peuvent être aussi basses que 5%. Donc, si le soja passe de 100 à 105, vous avez doublé votre argent. Mais s’ils tombaient à 5, vous étiez sur la paille.

La technologie ne peut ni nous nourrir ni nous garder au chaud. Ainsi, la demande de matières premières ne disparaîtra jamais.

Si vous faites vos recherches, restez rationnel et responsable, vous pourrez investir dans des matières premières avec peut-être même moins de risque qu’en bourse. Qu’en est-il de l’achat d’une entreprise productrice de matières premières ? Cela peut être un pari plus risqué que d’acheter les matières premières directement. D’autre part, le cours d’une action peut atteindre zéro, mais pas les matières premières.

Il faut savoir que l’exploration et la production d’énergie et de minerais prennent des décennies. Si l’approvisionnement est épuisé, vous profiterez d’une décennie ou plus de hausse des prix jusqu’à ce qu’un nouvel approvisionnement soit fonctionnel.

Les matières premières, en détail

Il existe cinq secteurs : l’énergie, les métaux, les céréales, les aliments / fibres et l’élevage. Je recommanderais de commencer modestement, de rechercher des opportunités dans un ou deux secteurs, puis de se concentrer sur un ou deux produits spécifiques qui vous intéressent.

Que recherchez-vous dans le CRB Commodity Yearbook et dans d’autres sources gouvernementales, industrielles et médiatiques ? C’est simple: l’offre et la demande. Des chiffres à jour sur l’offre peuvent aussi être trouvés auprès du « US Geological Survey », sur le COMEX ou sur le LME pour les métaux.

Les principales questions à se poser, en utilisant l’exemple du cuivre, sont :

• Quelle est la production mondiale ?
  • Combien de tonnes de réserves ?
  • La production se situe-t-elle dans des zones susceptibles de connaître des turbulences ?
  • Les réserves sont-elles riches ou peu productives ?
  • Quels sont les inventaires existants ?
  • Combien de mines existent dans le monde ?
  • Quelle est la productivité de ces mines ?
  • Quelle est l’offre potentielle au cours des 10 prochaines années ?
• Y a-t-il de nouvelles sources d’approvisionnement ?
  • Les anciennes mines en expansion ?
  • Quand ?
  • Combien cela coûtera-t-il ?
  • Quelle quantité de cuivre cette expansion produira-t-elle ?
  • Combien de temps faudra-t-il avant que des approvisionnements supplémentaires arrivent sur les marchés ?
• Y a-t-il de nouveaux approvisionnements potentiels ?
  • Combien ?
  • Quel est le coût de développement puis de production ?
  • Combien de temps avant que ces nouvelles sources soient disponibles ?
  • Quand les nouveaux approvisionnements seront-ils mis sur le marché ?

Pour déterminer la quantité de cuivre nécessaire au cours des dix prochaines années, vous devrez enquêter sur les tenants et les aboutissants du secteur du cuivre :

• À quoi sert le produit ?
• Lesquelles des utilisations actuelles continueront-t-elles ? (La révolution du sans-fil a réduit la demande cuivre pour les téléphones filaires)
• Quelles alternatives sont disponibles pour le remplacer si les prix sont trop élevés? (Plastique)
• Quelles nouvelles avancées technologiques pourraient nécessiter ce produit?

Quelles sont les alternatives pour investir dans les matières premières?

• Acheter des actions dans des entreprises qui produisent des produits de base ou desservent ces entreprises. Trop de choses peuvent poser problème.
  • Psychologie de la bourse: en 2004, le pétrole était à la hausse, mais les actions des pétrolières n’en ont pas profité.
  • Politiques gouvernementales: les États-Unis ont décidé de ne pas forer en Alaska, c’était une mauvaise nouvelle pour les entreprises installées là-bas, mais c’était une bonne nouvelle pour le pétrole
  • Gestion
  • Bilans et pratique comptable: Worldcom, Enron etc.
  • Événements imprévisibles
• Investir dans des pays qui produisent des matières premières. Le Canada et l’Australie possèdent certaines des plus grandes mines du monde. Le Brésil est également un important exportateur de produits de base, en particulier de sucre. Le Chili est le plus grand exportateur de cuivre au monde. La Bolivie possède d’énormes réserves de gaz naturel, dont les États-Unis ont désespérément besoin. Mais il est difficile pour un investisseur extérieur de décrypter les situations politiques dans ces pays.
• Investir dans l’immobilier dans des zones et des pays riches en matières premières. Si vous souhaitez spéculer dans l’immobilier, achetez une maison au bord du lac dans un état agricole, ou dans une zone pétrolière et gazière, ou dans un état minier, où la population locale bénéficiera de la hausse des prix des métaux, de l’énergie et des produits agricoles.
• Achetez les produits de base directement. C’est à mon avis la meilleure façon d’investir dans les matières premières.
  • Compte individuel, ouvert auprès d’un négociant-commissaire de contrats à terme inscrit, ou « Future Commission Merchant ». Il s’agit d’un compte autogéré. Vous pouvez ou non utiliser les services d’un courtier remisier, ou « introducing broker », qui offre des services de trading.
  • Compte géré. Quelqu’un d’autre gère votre compte parmi beaucoup d’autres. Les pertes et profits ne doivent pas être partagés entre les comptes.
  • Certains traders aiment s’adjoindre les services d’un conseiller en négociation de matières premières, qui fournira ses conseils moyennant des frais.
  • Négocier des options à terme. Je ne suis pas un grand fan des options. Entre 1997 et 1999, 75% des options expiraient sans valeur. Les chances sont en faveur des vendeurs d’options (je suis l’un d’entre eux) et le ratio risque sur récompense est assez similaire à celui des contrats à terme.
  • Pool de produits de base. Il a la structure d’une société en commandite et limite donc votre risque à l’argent investi. Vous mettez votre argent en commun avec d’autres investisseurs pour investir dans des contrats à terme. Vous devrez donc vous fier sur le talent du gestionnaire du pool de matières premières.
  • Fonds communs de placement. Il n’y en a pas beaucoup. Ils utilisent également beaucoup de produits dérivés.
  • Investissement indiciel.

A propos des marchés de contrats à terme

Le trading de contrats à terme est la même chose que le trading de matières premières. Un contrat à terme mentionne :

• Quantité: 100 onces d’or
• Description: mazout, pétrole, soja, huile de soja…
• Date et lieu de livraison: L’huile de chauffage arrive dans le port de New York tous les mois de l’année, le blé peut être livré en mars, juillet, septembre ou décembre, mois standard pour la livraison du blé à un silo à Omaha, Chicago, St-Louis, ou Kansas City, par exemple. Chaque marchandise a des mois de l’année et des lieux de livraison prédéterminés.
• Conditions de paiement: les règlements sont strictement en espèces. À la fin de chaque jour, les profits et les pertes de chaque contrat sont totalisés.

La CFTC (Commodity Futures Trading Commission) est une agence fédérale créée pour superviser les contrats à terme existants et la création de nouveaux contrats à terme. Historiquement, les bourses à terme comme le CME sont d’abord apparues comme une association de commerçants afin de faciliter les échanges entre acheteurs et vendeurs en fournissant une place de marché, des marchés standardisés, des entrepôts pour stocker les marchandises et en assumant le risque que certains acheteurs ou vendeurs ne se présentent pas.

Actuellement, le volume des contrats à terme financiers surpasse celui des contrats à terme sur matières premières. Les contrats à terme sur les bons du Trésor ont un nominal d’un million de dollars chacun. Un contrat standard pour le maïs, le blé ou le soja est limité à 5000 boisseaux, d’une valeur d’environ 15000 $.

Exemple d’achat sur le marché à terme

Disons que vous possédez une chocolaterie et que le prix du cacao est raisonnable à 1280 $ / t en juin mais que vous craignez un incident en Côte d’Ivoire en décembre qui rognera votre marge, vous pouvez acheter des contrats à terme du 10 décembre, disons à 13000 $, pour 10t chacun. Ainsi, si votre fournisseur augmente ses prix d’ici là, vous pouvez vendre vos contrats à terme pour compenser la perte.

Le spéculateur est celui qui met de l’huile dans les rouages du système en maintenant les marchés en mouvement et liquides. Seuls certains contrats donnent lieu à la livraison de la marchandise sous-jacente. Pour s’assurer qu’ils ne finissent pas par devenir propriétaires de 20000 $ de viande de bœuf, les spéculateurs clôturent ou dénouent leurs futures positions avant les dates d’expiration, liquidant ainsi leurs contrats.

En règle générale, les spéculateurs ne négocient jamais de contrats pendant le mois de livraison. La plupart des traders titulaires d’un contrat de décembre sortiront en novembre. Si quelqu’un ne sort pas à temps, il recevra un reçu pour l’entrepôt ou le silo, ainsi que la responsabilité financière supplémentaire de payer pour l’entreposage plus le prix total du contrat.

La tâche du spéculateur est simple : choisissez une direction et espérez que tout se passe comme prévu.

Exemple de vente à découvert ou « short »

• Après une période de violence en Côte d’Ivoire, un trader pourrait penser que 1 360 $ est un prix trop élevé.

• Pariant que le prix va baisser, il demande à son courtier de vendre à découvert un contrat à terme de décembre à 1 360 $ dans l’espoir de conclure la transaction avant la livraison de décembre en achetant un contrat identique à un prix beaucoup plus bas.

• Certains traders se préoccupent de la livraison. Le producteur de cacao qui pense que le prix va baisser peut vendre le contrat de décembre à ce prix de 1360 dollars, dans l’espoir de vendre son cacao à un meilleur prix que ses voisins.

• Un mois plus tard, une force de maintien de la paix est envoyée en Côte d’Ivoire et le prix du contrat de décembre descend à 1 340 dollars. Son courtier parvient à acheter un contrat de cacao identique pour 1 330 $.

Voici ma règle pour les ventes à découvert : je n’aime pas vendre à découvert quelque chose à moins que ce ne soit incroyablement cher.

Exemple d’ordre stop

Compte tenu du risque de perte, les négociants en matières premières utilisent l’ordre stop pour se protéger contre les mouvements défavorables du marché. Dans un ordre stop, vous achetez ou vendez, disons les contrats d’argent que vous voulez à 5,90 $ l’once, mais spécifiez également que vous souhaitez limiter votre perte, disons à 10 cents l’once. Votre courtier fera de son mieux pour exécuter le stop loss si nécessaire, mais rien ne garantit que vous obtiendrez votre limite de prix. L’ordre stop peut également être utilisé pour protéger les bénéfices en utilisant dans cet exemple un stop à 6,00 $ si le prix atteint 6,10 $.

Limite de négociation quotidienne

Dans les jours de négociation volatiles, contrairement au marché boursier, il existe une limite de négociation quotidienne fixée sur chaque matière première. Ainsi, le prix ne peut pas dépasser une certaine fourchette pour la journée. Cela présente un autre risque pour le spéculateur. Les produits peuvent être limités à la hausse ou à la baisse pendant des jours consécutifs. Ainsi, le prix du maïs pourrait être de 3,00 $ à l’ouverture, puis atteindre la limite de 3,20 $ pour le jour. Le lendemain, il pourrait ouvrir directement à la limite soit 3,40 $ mais il n’y aura toujours pas de vendeurs et ainsi de suite. Le trader ne peut pas déboucler sa position tant que le maïs n’est pas suffisamment haut pour que les vendeurs reviennent sur le marché.

Marge et effet de levier

Le trading de matières premières permet un effet de levier beaucoup plus important que les actions (5% ou aussi bas que 2% contre 50% pour les actions). En pratique, la marge est fixée autour de 5 à 10 par les bourses, mais les sociétés de courtage en demandent souvent plus. Notez également que lorsque les marchés sont volatils, la bourse peut augmenter à sa discrétion le niveau de marge pour protéger l’intégrité des marchés à terme.

Avant de spéculer sur le marché à terme, vous devez vous familiariser avec les conditions de marge de votre courtier. Vous devez également réfléchir longuement à l’effet de levier. En particulier, vous devez avoir une idée claire des pertes que vous êtes prêt à accepter.

Chaque bourse a sa propre chambre de compensation. La chambre de compensation est littéralement au centre de tous les échanges. Si je vends du maïs de décembre en juillet, mon acheteur sera en réalité la chambre de compensation au CBOT (Chicago Board Of Trade).

Exemples de cotations

Le Wall Street Journal, le New York Times, Barron’s et le Financial Times ont tous des sections consacrées aux matières premières. Vous pourriez voir quelque chose comme: COPPER-HIG (CMX) 25,000 lbs; cents per lb. Cela se traduit par: du cuivre à haute teneur, négocié sur le COMEX (qui est la division des métaux de NYMEX), le contrat standard est de 25000 livres et l’unité dans laquelle les contrats à terme sur cuivre sont cotés est en centième par livre. Ci-dessous, vous trouverez quelque chose comme ceci:

LIFETIME   OPEN
OPEN HIGH LOW SETTLE CHGE HIGH LOW INT
June 124.30 124.40 123.50 124.05 -2.80 139.30 73.50 1,892

SETTLE = fermeture, CHGE = variation (cents par livre), LIFETIME HIGH et LOW = plus haut et plus bas historique pour le contrat de juin, OPEN INT = nombre de contrats ouverts, ici 1892. En achetant ou en vendant, vous augmenter le nombre de contrats ouverts. En fermant votre position, vous réduisez ce nombre.

Les cotations sont comme suit : GH 355.5           WU 369

Or pour le contrat de Mars transigé à 355,5 USD… Blé pour le contrat de septembre transigé à 3,69 USD.

Conventions pour les cotations

Convention pour le codage du mois :
F (janvier)
G (février)
H (mars)
K (avril)
M (juin)
N (juillet)
Q (août)
U (septembre)
V (octobre)
X (novembre)
Z (décembre)

Chaque produit a une variation minimale spécifique de sa cotation. Ce pourrait être une fraction de cent, un cent, 10 cents, un dollar, etc.

Contango et backwardation

Disons que nous sommes en février; vous remarquerez que le blé de décembre aura des coûts de stockage nettement plus élevés que le blé de mars: stockage à proprement parler, frais d’assurance incendie ou détérioration et frais bancaire (argent emprunté pour acheter le produit). Les négociants en matières premières disent que ces deux contrats sont en contango.

Supposons maintenant que des événements extraordinaires aient porté le prix du sucre à 10 cents la livre. Tout le monde sait que l’offre de sucre est limitée et que Nestlé paiera le prix fort pour l’obtenir. Pourtant, les contrats à terme un an plus tard afficheront un prix de 6 cents la livre. En effet, le marché suppose que tout reviendra à la normale dans un an. Par exemple, les prix plus élevés stimuleront davantage la production pour l’année prochaine. C’est ce qu’on appelle la rétrogradation ou « backwardation ».

L’Orient sauvage

Les Chinois sont des capitalistes nés. Ils épargnent et investissent plus de 40% de leurs revenus et ils ont une incroyable éthique de travail. Ils travaillent sans relâche jusqu’à ce qu’ils aient accompli leur ouvrage. Ils possèdent le genre de productivité et d’ingéniosité nécessaires pour bâtir de bonnes entreprises.

La monnaie chinoise, le renminbi, a été extrêmement sous-évaluée. Même si sa monnaie doublait de valeur par rapport au dollar américain, la Chine resterait compétitive. Comparez cette situation avec le Japon, qui a vu le yen multiplié par 4 vis-à-vis du dollar et pourtant le Japon a toujours un excédent commercial.

Les dirigeants chinois ont été réticents à laisser flotter leur monnaie de crainte que leurs citoyens déplaceraient l’argent hors du pays et que le renminbi s’effondrerait. Un taux de change plus élevé ralentit également les investissements étrangers et les exportations.

Certaines personnes se posent des questions sur l’Inde. Mais l’Inde n’est pas à la hauteur de la Chine. J’ai parcouru le monde deux fois et j’ai vu de nombreux produits indiens en cours de route. En Chine, pratiquement tous les enfants terminent l’école primaire. En Inde, seule la moitié d’entre eux le font.

C’est un fait peu connu mais les manifestations de Tiananmen ne portaient pas tant sur la démocratie que sur la politique monétaire restrictive. Le gouvernement essayait, en effet, de modérer une économie en surchauffe.

Au revoir, le pétrole bon marché

Le marché du pétrole est devenu trop large pour être contrôlé par les entreprises et par les pays producteurs. Le marché est principalement régi par la loi de l’offre et de la demande. À l’automne 2004, les approvisionnements représentent 83,2 millions de barils par jour, en baisse, tandis que la demande était de 82,4 millions de barils par jour, et en hausse.

Les réserves de pétrole ont culminé aux États-Unis en 1973 et elles culmineront dans le monde au cours de cette décennie ou de la prochaine décennie. Les sociétés pétrolières et les sociétés productrices de pétrole sont incitées à surestimer leurs réserves.

Jusqu’à récemment, lorsque les prix montaient en flèche, la Maison Blanche et le Congrès demandaient aux Saoudiens de pomper davantage de la même manière qu’ils demandaient à Greenspan d’avoir une politique monétaire plus accommodante. Cette capacité à réguler le marché du pétrole par les Saoudiens touche peut-être à sa fin alors que leurs réserves s’amenuisent.

La demande croissante de l’Asie sera un facteur de plus en plus important de la demande de pétrole. Lorsque la Chine sera en manque, le prix augmentera. Lorsque la Chine aura fait le plein, les marchés pétroliers plongeront.

A propos des énergies renouvelables

Parmi les énergies renouvelables, l’éolien a un certain potentiel économique lorsque les prix du pétrole sont supérieurs à 50 dollars le baril. Cependant, toutes les villes ne sont pas désireuses d’accorder des permis aux parcs éoliens. De plus, les emplacements éloignés d’un réseau électrique donné nécessiteraient des lignes de transport coûteuses pour y accéder.

On estime que les 6 premiers kilomètres de la croûte terrestre peuvent générer 50000 fois l’énergie de toutes les ressources pétrolières et gazières connues dans le monde. Le forage d’un puits géothermique peut coûter plus de 4 millions de dollars et un champ géothermique peut comprendre entre 10 et 100 puits. Si la durée de vie d’une usine varie entre 30 et 45 ans, il est peu probable qu’elle soit rentable pendant les 15 premières années. Après cela, il n’y a plus besoin de carburant et les frais généraux peuvent être réduits de moitié pour couvrir les opérations et la maintenance.

Les grandes centrales géothermiques coûtent le même prix qu’une centrale nucléaire. Elles utilisent peu de terres, ne sont pas sujets à la pollution et ne produisent pas de déchets. En revanche, elles peuvent générer des émissions avec une odeur de soufre. En outre, le prélèvement de fluides géothermiques de la terre à des taux élevés peut provoquer une instabilité du sol.

L’or, mythes et réalités

En 2004, la modification des garanties bancaires au Japon a accru la demande d’or. Tout comme la fin de l’interdiction de posséder de l’or en Chine, qui dure depuis des décennies.

Tous les continents ont été minés à l’exception de l’Antarctique en raison d’un moratoire en vigueur depuis des décennies.

Le plomb, un poids lourd

Le saturnisme était connu à l’époque des Romains. De nos jours, un empoisonnement au plomb a été signalé dans des villes proches des mines au Pérou et en Afrique. S’il y a une mine de plomb ou une fonderie, ou un plan pour en construire une, n’importe où dans le monde, il y aura probablement une résistance juridique à cela. Le plomb n’est vraiment pas un métal populaire. En conséquence, l’offre a constamment diminué au fil des ans. Du côté de la demande, notamment en Asie, les gens achètent de plus en plus de voitures, qui dépendent des batteries plomb-acide.

Le sucre

Les prix du sucre ont été multipliés par 45 entre 1966 et 1974. Les producteurs de sucre aux États-Unis et en Europe sont subventionnés. S’ils ne l’étaient pas, ils ne pourraient pas survivre à la concurrence mondiale. En conséquence, le consommateur aux États-Unis et en Europe paie 3 fois le prix mondial.

Le dernier sommet du sucre remonte à 1981 lors du dernier marché haussier des matières premières. Actuellement, des déséquilibres similaires entre l’offre et la demande se dessinent, ce qui pourrait pousser les prix du sucre à la hausse au cours de la prochaine décennie. L’équation est : Brésil, Chine, pétrole.

Le sucre provient principalement de la canne à sucre et de la betterave à sucre. La canne à sucre est une plante vivace cultivée dans les climats chauds et humides des tropiques. Les betteraves à sucre ont une teneur en sucre légèrement plus élevée que la canne à sucre et sont cultivées dans des climats tempérés et froids en Europe, aux États-Unis, en Chine et au Japon. Les betteraves sucrières ont également l’avantage d’être récoltées à la machine plutôt qu’à la main. Ils sont plantés au printemps et récoltés à l’automne. En conséquence, les betteraves sont plus sensibles aux variations du prix du sucre que la canne à sucre, car cette dernière a un cycle de production plus long et est une plante pérenne.

Cycles du sucre

Le Brésil est devenu le premier exportateur mondial depuis le début du siècle. Ils ont profité de leur monnaie dépréciée pour exporter leur sucre en Extrême-Orient. Dans le prochain cycle haussier du sucre, ce que fera le Brésil sera déterminant pour le prolonger ou l’interrompre.

Lors du précédent marché haussier du sucre, la disponibilité de substituts tels que l’aspartame et le sirop de maïs a finalement inversé la tendance. En 1985, le prix du sucre est tombé à 2,5 cents. Personne ne voulait travailler dans le sucre. Ils offraient des sièges au NY Board of Trade. J’en ai acheté un et je l’ai loué. Lorsque les prix du sucre ont finalement augmenté, je l’ai vendu pour un bon prix.

Le marché baissier a duré 19 ans et il était toujours orienté à la baisse au début de 2004 lorsqu’il a atteint 5,5 cents la livre. Pourtant, il était possible de voir que la situation de l’offre et de la demande était en train de changer.

Le sucre et l’éthanol

Entre 1986-87 et 2002-03, l’offre a augmenté de 35,4%, la plupart provenant du Brésil. Les Brésiliens ont joué finement sur le marché du sucre. Afin d’éviter d’inonder les marchés avec leur production, faisant ainsi baisser les prix, ils ont détourné une partie de leur production de sucre vers la synthèse d’éthanol. Dans les années 80 déjà, alors que les prix oscillaient entre 5 et 8 cents, le Brésil a détourné jusqu’à 65% de sa production vers l’éthanol.

Les dévaluations du real brésilien incitaient les producteurs à exporter du sucre pour obtenir de précieuses devises et décourageaient la production d’éthanol, qui ne pouvait obtenir que des reals dépréciés.

En 2003, le prix du sucre fluctuait sans conviction. Il était de 85% en dessous de son niveau record et le monde regorgeait de sucre. Puis une chose amusante s’est produite en 2004: les prix du pétrole ont atteint un niveau record.

Du côté de la demande, la Chine était le troisième producteur et consommateur de sucre en importance. Il est bien connu que la consommation de sucre augmente avec le niveau de vie et la Chine ne fait pas exception. Entre-temps, au Brésil, les prix records du pétrole ont fait du « gasohol » une alternative 40% moins chère. En conséquence, une part plus élevée de la production de sucre a été détournée vers l’éthanol.

Le café peut-il remonter le moral?

Comme la plupart des cultures agricoles, les caféiers productifs doivent être correctement entretenus et protégés. Cela coûte de l’argent. De plus, contrairement à d’autres cultures, les plants de café mettent des années avant de produire. Ainsi, même lorsque les prix sont suffisamment élevés pour inciter les agriculteurs à revenir dans le secteur, il leur faudra 3 à 5 ans avant qu’ils ne puissent le faire de manière significative. Dans un sens, le café fonctionne comme les matières premières métalliques.

Il faut beaucoup de travail (manuel) et de soin pour produire du café. Un sac de 60 kg correspond à 66 arbres de café chacun. Les caféiers sont très sensibles aux intempéries. Le mauvais temps peut envoyer les prix du café au sommet.

Seulement 20% de la population mondiale consomme du café, principalement aux États-Unis, en Europe et au Japon. La Chine, une nation de buveurs de thé, n’a pas encore réalisé qu’elle avait besoin de café. Néanmoins, le café commence à gagner en popularité dans ce pays. Les producteurs de café pleins d’espoir ont en tête l’exemple du Japon, qui est désormais le troisième plus grand consommateur de café. Mais cette transition a pris des décennies à se réaliser.

Lorsque le prochain marché haussier du café se produira et que les prix resteront élevés pendant un certain temps, les investisseurs optimistes commenceront à publier des rapports montrant une augmentation de la demande de la Chine, de l’Inde ou de la Russie. Lorsque l’optimisme se transformera une hystérie spéculative, reconnaissez-la pour ce qu’elle est, prenez vos profits et passez à autre chose.

The post ⭐⭐⭐Livre « Hot Commodities » de Jim Rogers first appeared on Economie rebelle.

L’article ⭐⭐⭐Livre « Hot Commodities » de Jim Rogers est apparu en premier sur Economie rebelle.