– Jim Rogers

Commodités en feu

La plupart des matières premières ont vu leur cours flamber depuis un an. Quelle est la part de spéculation ? Quelle est la part liée au déséquilibre de l’offre et la demande ? Nous le serons peut-être bientôt.

Comment expliquer, par exemple, la forte hausse du prix du soja alors même que les récoltes ont été excellentes chez les principaux producteurs, les États-Unis et le Brésil ?

Nous avions déjà parlé du bois d’œuvre dont le prix a été multiplié par trois depuis un an. Les métaux et les produits agricoles ne sont pas en reste puisqu’ils atteignent des sommets les uns après les autres.

Ainsi le prix du cuivre a récemment dépassé 10000$ la tonne. Même le maïs se joint au mouvement avec une augmentation de 50% depuis le début de l’année et de près de 100% depuis un an.

L’or à la traîne

Seul l’or est à la traîne. Toutefois, l’or n’est pas une matière première comme les autres.

L’or est également un instrument financier, un genre d’obligation qui ne verserait aucun intérêt mais qui protègerait de l’inflation. Tant que les taux d’intérêt nominaux longs seront supérieurs à l’inflation, l’or sera moins intéressant qu’une obligation. Du moins, pour un trader qui vend et achète à court terme.

A long terme, le portrait est différent. Si vous détenez vos obligations plus de quelques mois, il faudra compter avec d’autres risques. Il y a le risque de défaut de l’oncle Sam. Il y a aussi le risque que les dollars que représente l’obligation valent beaucoup moins. Enfin, il y a le risque que les taux d’intérêt continuent leur ascension, ce qui fera plonger la valeur de l’obligation.

Achats de précaution

Dans la mesure où rien de notable n’a affecté l’offre de matières premières, il faudrait rechercher l’explication à la hausse des prix du côté de la demande.

Par exemple, il semblerait que la Chine soit au milieu d’une frénésie d’achat de produits de base. Nous ne connaissons pas les motivations de la Chine. Néanmoins, elle aurait deux bonnes raisons d’agir de la sorte.

D’abord, il y a les sanctions américaines, les tensions avec Taïwan, et reconnaissons-le, la nouvelle agressivité chinoise. Tout cela augmente les chances d’un conflit. Comme il vaut mieux prévenir que guérir, la Chine préfère faire ses provisions avant que la marine américaine ne bloque le détroit de Malacca.

Ensuite, étant donné l’empressement des Américains à faire tourner la planche à billets, la Chine aurait tout intérêt à dépenser ses dollars tant qu’ils ont encore de la valeur… et acheter de vraies choses.

Inflation problématique

Derrière le boom des matières premières, nous reconnaissons, tapi dans l’ombre, le suspect habituel : l’inflation.

Les marchés attendent anxieusement le taux officiel calculé sur les douze derniers mois. Le chiffre ne sera pas beau. Certains parlent de 3,6%. Nous verrons bien!

Si l’inflation s’installe dans la durée, si elle prend ses aises, et prolonge un peu trop son séjour, la panique pourrait s’installer. Rappelons que les autorités n’ont pas fait montre de beaucoup de courage pour un virus qui tue principalement des mourants. Nous ne croyons pas qu’elles auront la force morale de « ne rien faire » cette fois-ci non plus.

En fait, advenant une inflation durable de 4% ou 5%, la FED se sentirait obligée d’augmenter ses taux, avec toutes les conséquences prévisibles : krach boursier, faillites d’entreprise incapables de se refinancer et hausses du déficit à cause du service de la dette.

A suivre,

Khalid Lyoubi

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– Warren Buffett

Le virus

La presse n’en parle pas beaucoup, mais le nombre de cas d’infection rapporté diminue enfin. Inexorablement, l’immunité de groupe progresse que ce soit par la vaccination, l’immunisation ou la mort. Peut-être que cette bonne nouvelle (l’immunité de groupe, pas la mort) explique pourquoi les marchés repartent à la hausse ces derniers jours ?

Nous nous prenons aussi à imaginer une autre raison de la baisse des cas. Pensez à ces braves gens qui font un peu de fièvre mais vont préférer ne pas se faire tester. L’idée de faire insérer un écouvillon long comme la main à la travers le visage ou d’être enfermé de force chez eux pour une ou deux semaines est loin d’être attrayante. Une petite méfiance s’installe dans les esprits.

Ici, au Québec, la Santé Publique a par exemple constaté que les personnes contacts répondaient beaucoup moins à ses appels dès lors que le non-respect des consignes fut devenu passible d’amendes de 1500$ et plus.

Une poussée d’inflation ne fait pas le printemps

Malgré la deuxième vague (ou est-ce la troisième ?) et les versions exotiques du virus, le printemps sanitaire pointe le bout de son nez. Toute cette demande latente insatisfaite, toutes ces croisières, tous ces massages, et toutes ces fêtes manqués depuis près d’un an, il va falloir les rattraper.

L’argent a coulé à flot en 2020. La masse monétaire, c’est-à-dire principalement les dépôts bancaires, a augmenté de près de 20% en un an. Mais pas moyen de dépenser son argent ailleurs que dans des gadgets, dans l’alcool ou peut-être dans une procédure de divorce.

Une petite inflation au-delà de 2%, si elle se produit dans les prochains mois, va faire jubiler Wall Street, sans mauvais jeu de mot. Nous savons que l’inflation sur les denrées alimentaires est déjà bien au-delà. En Tunisie, au Liban ou en Argentine, la population ne semble pas apprécier la bonne nouvelle à sa juste valeur.

Le problème avec l’inflation, c’est que personne ne comprend réellement comment elle fonctionne. Historiquement, à partir de 4% d’inflation, les marchés trouvent ça beaucoup moins drôle. Les profits des entreprises commencent à souffrir de la hausse des coûts des produits de base. Le taux d’inflation devient également plus visible pour plus de monde. Les employés, en tout cas ceux qui sont syndiqués, auront tendance à réclamer, pas toujours gentiment, des revalorisations salariales.

Et l’or dans tout ça?

En plus des déficits budgétaires abyssaux et du bilan exponentiel des banques centrales, l’inflation à venir devrait être une excellente nouvelle pour l’or. Pourtant, le métal jaune file un mauvais coton depuis quelques mois déjà et la tendance se détériore franchement depuis quelques jours.

Pourquoi l’or baisse-t-il ? Nous faisons la réponse du berger à la bergère : parce qu’il y a plus de vendeurs que d’acheteurs. Pour chaque survivaliste qui achète une pièce d’or aux États-Unis pour l’enterrer dans son jardin, quelque part en Inde, quelques centaines de pauvres gens défoncent un mur de leur maison, où leur or est caché, afin de pouvoir s’acheter de quoi manger. Après tout, c’est à ça que sert l’or : acheter le droit de survivre.

L’or est parfois considéré comme une obligation avec un coupon nul. Un coupon nul dans un monde d’intérêt négatif, ce n’est pas si mal, d’autant que l’or n’a pas de risque de contrepartie (le risque qu’on ne vous rende pas votre argent). Dernièrement, les taux d’intérêts américains ont légèrement augmenté tandis que l’inflation n’a pas bougé, du moins pas encore. Le taux d’intérêt réel des obligations du trésor américain a donc augmenté un petit peu, ce qui rend l’or un peu moins intéressant en comparaison.

Est-ce que ça va durer ? Pour cela, il faudrait ou bien que les taux d’intérêt continuent d’augmenter, ce qui mettrait en difficulté l’état américain étant donné son endettement, ou bien que l’inflation diminue.

Cordialement,

Khalid Lyoubi

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